20150728-中泰证券-美国加息的蝴蝶效应（一）_美元指数新一轮升值周期已经开启_18页_644kb

美元指数新一轮升值周期分析总结

核心内容

美元指数自1980年以来经历了两个较大的周期，每个周期均包含升值、贬值和盘整三个阶段。美元指数的走势主要受美国与其他主要发达国家之间的经济实力对比、息差变化以及全球避险情绪的影响。每一次美元指数的大幅波动往往伴随着国际经济危机的爆发，显示出美元指数与全球经济之间的紧密联系。

主要观点

• 美元指数具有周期性：美元指数的变动通常遵循一定的周期规律，其升值周期平均时间约为贬值周期的两倍，且升值和贬值幅度相近。
• 美元指数与加息周期密切相关：尽管加息周期与美元指数变动周期不同步，但加息周期通常会推动美元指数上涨。首次加息后美元指数往往出现小幅回落，但整体趋势会伴随加息周期走高。
• 美元指数走强的驱动力：美元指数的上涨主要源于美国经济相对其他主要经济体的强势增长、美联储加息政策带来的息差扩大以及全球避险情绪的推动。
• 当前美元指数进入新一轮升值周期：由于美联储计划结束超低利率政策，欧洲和日本仍处于宽松政策阶段，息差扩大成为美元指数走强的重要推动力。同时，全球经济复苏乏力，避险情绪进一步支撑美元。

关键信息

美元指数历史周期

美元指数走强的原因

• 美国经济相对强势：美国经济增长速度快于其他主要经济体，吸引全球资本流入。
• 美联储加息政策：加息周期通常会扩大美元与其他货币的息差，推动美元指数上涨。
• 全球避险情绪：当其他经济体出现债务危机或政治动荡时，美元作为避险资产受到追捧。

美元指数走弱的原因

• 全球经济疲软：美元升值会抑制出口增长，拉大贸易逆差。
• 通胀水平低迷：美国当前的通胀水平较低，限制了加息的必要性。
• 劳动力市场复苏不均衡：虽然失业率下降，但劳动参与率较低，显示就业市场存在结构性问题。

美元指数未来走势

• 加息预期推动升值：美联储计划结束超低利率政策，美元指数有望继续走强。
• 升值周期可能持续3-4年：若与1985年周期相仿，美元指数可能上涨约 $20%$ 。
• 升值幅度或受限：由于缺乏新的经济增长点、世界经济复苏态势及美联储偏向鸽派，此轮升值可能难以超越1985年的高点，但若与2001年高点相仿，则有约 $25%$ 的上升空间。

结论

美元指数新一轮升值周期已开启，主要受美联储加息预期和欧元、日元等主要货币的宽松政策影响。尽管美国经济基本面尚不支持立即加息，但美元指数仍可能在未来3-4年内继续上涨。全球经济环境的不确定性及避险情绪将继续支撑美元指数的走强。