20220318-中国银行-经济金融热点快评2022年第79期（总第742期）_美联储启动新一轮加息周期_全球流动性收紧风险值得关注_2页_292kb

美联储启动新一轮加息周期，全球流动性收紧风险值得关注

核心内容概述

2022年3月17日，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点至 $0.25% - 0.5%$，标志着新一轮加息周期的开启。多数美联储官员预计，到2022年底，联邦基金利率将升至 $1.875%$。作为全球最重要的货币政策制定者，美联储的加息决策对全球金融市场产生了显著的外溢效应，尤其是对全球流动性状况和资本流动模式的影响，值得高度关注。

主要观点与关键信息

1. 离岸美元流动性收紧

• 原因：美联储加息背景下，离岸美元流动性受到外部市场环境和政策调整的影响，趋于紧张。
• 表现：
  • 截至2022年3月16日，泰德利差（TED Spread）为 $0.51%$，较2021年底上升35.9个基点。
  • 美元3个月LIBOR与OIS的点差为 $0.45%$，较2021年底上升32.7个基点。
  • 人民币兑美元货币掉期点差从年初的27个基点升至3月15日的70个基点。
  • 欧元兑美元货币掉期点差从年初的127个基点升至3月17日的223个基点。
• 影响：货币掉期点差的上升反映了美元融资成本的提高，增加了使用非美元货币进行融资的成本。

2. 跨境资本回流美国

• 趋势：历次美联储加息周期中，跨境资本均呈现回流美国的特征。
• 资金流向：
  • 流出资金主要集中于组合投资和其他投资项目。
  • 资金回流后主要进入美国资本市场，尤其是美国国债市场。
• 数据：2022年第一季度以来，美国国债前10大外国投资者中有7个国家和地区增持美国国债，增持金额接近1000亿美元。
• 影响：资本回流加剧了其他国家股市和债市的波动，并提高了外币融资难度。

3. 新兴经济体货币错配风险上升

• 背景：近年来，新兴经济体外币债务比例有所下降，但结构性错配问题依然存在。
• 数据：
  • 2020年末，阿根廷、乌克兰和土耳其的外币债务占比均超过 $50%$。
  • 2022—2023年，新兴经济体将面临外债偿还高峰。
  • 土耳其和阿根廷的1年内到期外币债务比例均超过 $50%$。
• 风险：在美联储加息和全球流动性收紧的背景下，这些国家的外债风险显著上升，可能引发债务危机。

4. 非美资银行美元流动性风险增加

• 现状：非美资大型国际银行长期存在美元资产负债错配问题，美元负债无法匹配美元资产。
• 数据：截至2021年二季度末，非美资银行跨境美元资产合计13.3万亿美元，负债仅为11.4万亿美元，净资产/资产比例达到 $14.7%$。
• 影响：为筹集美元资金，这些银行依赖批发融资、外汇远期及货币掉期等手段，增加了其在美联储加息背景下的流动性风险。
• 地区差异：欧洲和日资大型银行的美元资产与负债错配更为严重。

总结

美联储启动新一轮加息周期，将导致全球流动性收紧，对离岸美元市场、跨境资本流动、新兴经济体外债结构及非美资银行的流动性状况产生深远影响。各经济体需密切关注这些变化，采取有效措施防范潜在的金融风险。