20220722-农银国际证券-经济透视_欧洲央行开始新一轮加息周期_3页_532kb

报告摘要

经济透视总结

核心内容

欧洲央行于2022年7月22日宣布加息50个基点，这是自2011年以来的首次加息，超出市场预期的25个基点。此次加息标志着欧洲央行结束长达8年的负利率时代，主要再融资利率升至0.5%，边际贷款利率为0.75%，存款便利利率保持在0%。

主要观点

加息背景：欧洲央行超预期加息的主要原因是欧元区持续高企的通胀水平。6月CPI通胀从8.1%升至8.6%，而PPI通胀更是高达36.3%（5月为37.2%），远高于其他发达经济体。
通胀对比：尽管美国6月CPI为9.1%，但PPI仅为11.3%，说明欧元区通胀压力更为严重。
货币政策工具：为应对经济较弱的欧元区国家借贷成本上升的问题，欧洲央行推出新的传导保护工具（TPI），该工具将偏向购买1-10年期的这些国家债券，以维持市场流动性并防止金融碎片化。
TPI标准：TPI的使用需符合四个标准：遵守欧盟财政框架、无严重宏观经济失衡、财政可持续性及具备健全和可持续的宏观经济政策。
资金来源：TPI的资金来源于欧洲央行资产负债表中到期债券的本金。
维持资产负债表规模：欧洲央行表示，在加息后将对APP（债券购买计划）到期债权的全部本金进行再投资，以保持流动性，目前没有缩表计划。
PEPP再投资：抗疫紧急购债计划（PEPP）的再投资将至少持续至2024年底，以应对疫情相关风险。
经济展望：欧洲央行认为俄乌冲突、高通胀和供应链限制正在抑制经济增长，全球经济增长放缓可能对欧元区前景构成风险，但财政政策有助于缓解高能源价格冲击。
就业情况：劳动力市场依旧强劲，工资增幅逐步加大但受到抑制，5月失业率为6.6%，处于数十年来的低水平。
PMI数据：7月欧元区制造业和服务业PMI均回落至收缩区间，显示经济增长疲弱，表明欧元区经济衰退风险上升。
未来加息预期：由于通胀压力仍高，预计欧洲央行将在今年余下的几次货币政策会议上继续加息，年底主要再融资利率可能达到1.5%。
前瞻性指引：欧洲央行将放弃前瞻性指引，未来加息幅度将根据经济数据逐月决定。