新经济研究系列之四：中国消费升级的新趋势与结构分化-20180311-安信证券-27页-2mb

中国消费升级的新趋势与结构分化总结

核心内容概述

中国正在经历新一轮的消费升级，这一趋势与日本上世纪70-80年代相似，呈现出从生存型向发展型消费的转变。消费结构的变化反映了社会需求的升级，人们更愿意为健康、娱乐等发展类消费支付溢价，教育、医疗、文娱成为未来消费升级的重点领域。同时，中国巨大的地区差异导致了消费升级的结构分化，高收入地区出现“消费降级”现象，而中等收入地区则成为消费升级的主力军，低收入地区则具备巨大的消费升级潜力。

主要观点

1. 消费升级趋势

   • 消费结构正从生存类消费向发展类消费转变。
   • 教育、医疗、文娱等领域的消费升级尤为明显。
   • 消费者更加注重性价比、情感属性和共享消费。

2. 日本经验借鉴

   • 日本70-80年代的消费升级路径为中国提供了参考。
   • 日本消费结构的变化体现了从基础生存消费向发展型消费的演变。
   • 女性向消费（“她经济”）和可选性消费成为重要增长点。

3. 消费升级的结构分化

   • 高收入地区（如I级）生存类消费下降，但居住项占比上升，挤出其他消费。
   • 中等收入地区（如Ⅲ级）生存类消费回落缓慢，发展类消费强劲增长。
   • 低收入地区（如V级）生存类消费仍占比较高，但发展类消费开始提升。

4. 消费分层现象

   • 高收入层因高房价导致消费“降级”，但更注重教育、医疗等高价值消费。
   • 中产阶级成为消费升级的核心力量，消费潜力巨大。
   • 低收入层正逐步迈入消费升级的过渡期。

关键信息

消费结构变化

• 生存类消费：包括食品、衣着等，占比逐渐下降。
• 发展类消费：包括教育、医疗、文娱等，占比持续上升。
• 居住类消费：在高收入地区占比显著提升，成为主要支出项。

消费趋势

• 高性价比消费：消费者追求高性价比，品牌意识减弱。
• 共享消费：共享经济成为新的消费模式，如共享单车、迷你KTV等。
• 情感消费：消费更注重精神层面的满足，如“恋与制作人”、“旅行青蛙”等产品受到欢迎。

政策推动

• 国家出台多项政策推动消费升级，如消费补贴、消费金融、教育和医疗改革等。
• 消费信贷的推广和“名品进名店”、“品牌产品下乡”等活动，为消费升级提供了支持。

数据支持

• 人均GDP、人均消费支出、城镇化率、网购潜力等指标，反映了不同地区消费升级的差异。
• 图表显示了各层级地区消费结构的变化趋势，如I级地区居住支出占比最高，Ⅲ级地区医疗保健支出增长最快。

消费升级的区域表现

风险提示

1. 全球经济波动：可能对消费市场产生负面影响。
2. 人口老龄化加速：将对医疗保健等发展类消费形成压力。
3. 房价持续上涨：对消费造成显著挤出效应，可能引发消费降级。

投资策略建议

• 教育行业：可选性教育支出增长迅速，重点关注STEAM教育、K12培训、高端幼教等领域。
• 医疗行业：医药创新和健康管理并行升级，政策利好下自主创新药和第三方医疗服务增长潜力大。
• 文娱行业：内容为王，重视体验与情感满足，如手游、在线视频等。
• 共享经济：消费降级背景下，共享消费模式具备广阔的市场空间。

结论

中国消费升级正经历从“量变”到“质变”的过程，不同收入层级的地区呈现出不同的消费趋势。高收入地区因房价高企出现消费“降级”，但发展类消费仍具潜力；中等收入地区是消费升级的主力军，具备强劲增长动力；低收入地区则正处于消费升级的起步阶段，未来增长空间巨大。消费升级趋势长期存在，政策支持和市场变化将推动教育、医疗、文娱等领域的持续发展。