交通运输行业十四五·双循环之新经济研究：新经济基础设施支撑“内循环”-20200911-华泰证券-54页_2mb

行业研究报告总结

核心内容

本报告围绕“新经济基础设施支撑内循环”主题，深入分析了物流、职业教育和免税三大行业对经济内循环的重要作用。报告指出，这些行业不仅是推动消费升级与产业升级的关键支撑，同时也受到国家政策、市场需求和技术发展的多重影响。

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主要观点

1. 物流：消费升级与产业升级的基础设施

• 物流是连接生产与消费的桥梁，支撑着经济的内循环。
• 供应链基础设施分为产业供应链（B2B）与消费供应链（B2B/B2C）两大类，分别对应不同的物流业态。
• 快递是消费供应链的核心，其发展与电商渗透率密切相关，随着电商发展，快递市场规模持续扩大。
• 冷链物流和即时物流是满足消费者对时效与体验需求的重要组成部分，但也面临成本高、竞争激烈等挑战。
• 多式联运和快运物流在产业供应链中具有重要地位，尤其在降低运输成本和提升效率方面表现突出。
• 仓储物流正在向综合物流枢纽发展，提供更全面的服务，如生活配套、金融支持等。

2. 职业教育：提供人力资本，支撑消费和产业升级

• 职业教育是经济内循环中不可或缺的人力资本支撑。
• 考试培训（如公务员、教师资格、事业单位招录等）因就业压力加大而受益，市场空间广阔。
• 技能培训（如IT、烹饪、汽修等）因促消费和产业升级而需求上升。
• 国家政策支持职业教育发展，未来市场有望持续增长。

3. 免税：承接海外消费回流，市场扩容

• 免税市场是承接海外消费回流的重要渠道，尤其在海南等地区表现突出。
• 政策红利持续释放，持牌运营商增加，市场竞争加剧，市场蛋糕扩大。
• 电商新零售（如日上直邮、CDF会员购）推动免税市场增长，进一步打开消费空间。
• 国人离境市内店政策落地可期，将对免税市场带来新的增长机遇。

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关键信息

物流行业

• 中国快递市场在2019年达到635亿件，占全球快递包裹量的一半以上，预计未来三年仍将保持较快增长。
• 快递、冷链和即时物流是支撑消费升级的主要物流业态，其中快递和即时物流与电商发展高度相关。
• 多式联运是未来物流行业的重要发展方向，中国有望通过政策推动形成类似美国JB Hunt的龙头企业。

职业教育行业

• 职业教育体系涵盖学历教育和非学历培训，覆盖人群广泛，从15岁到45岁。
• 公务员、教师资格和事业单位招录培训是当前市场最成熟的考试培训赛道。
• 技能培训中，IT、烹饪和汽修是主要细分领域，预计未来需求将上升。
• 国家政策支持职业教育发展，未来市场潜力巨大。

免税行业

• 海南离岛免税市场表现亮眼，2020年8月销售额达30.93亿元，环比增长24.33%。
• 免税新政推动消费回流，提升离岛免税销售额。
• 电商新零售模式提升免税市场渗透率，未来有望进一步发展。

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风险提示

• 政策风险：国家对物流和职业教育行业的监管政策可能发生变化。
• 行业增长风险：物流行业受经济周期影响较大，可能出现增长放缓。
• 行业竞争风险：物流和职业教育行业竞争激烈，可能导致利润空间压缩。
• 成本膨胀风险：物流行业面临成本上升的压力，可能影响盈利能力。
• 突发事件风险：如疫情等突发事件可能对物流和消费市场造成冲击。

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行业评级

• 交通运输：中性（维持）
• 社会服务：增持（维持）

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总结

本报告强调物流、职业教育和免税行业在“内循环”中的关键作用，指出它们作为新经济基础设施的重要性。物流通过支撑消费升级和产业升级，推动经济发展；职业教育提供人力资本，助力经济结构优化；免税市场承接海外消费回流，促进国内消费增长。各行业的发展受到政策、市场需求和技术的共同推动，未来增长潜力较大，但也面临一定的风险。