20240512-新湖期货-内外价差和新年度宽松预期下_郑棉增仓下挫_6页_1mb

棉花市场分析与总结

一、行情回顾

国际棉花市场

美棉价格先扬后抑。上半周因ICE期棉仓单减少及对2025年种植面积的博弈出现反弹，下半周则因内棉表现疲软和USDA 5月供需报告偏空而转弱。尽管市场此前预期全球增产，但报告仍超预期，显示2024/25年度全球产量和美棉产量均大幅上调，且出口数据并未提振市场。

国内棉花市场

郑棉与美棉走势相似，先小幅反弹后大幅下跌。下跌主因系资金推动内外价差收敛与新年度累库逻辑，侧重滑准税配额发放。市场传言称有可能增发配额，其影响关键在于配额发放时间节点和规模。

二、国际市场动态

1. USDA供需报告

• 全球产量：23/24年度产量环比调增14万吨至24726万吨；24/25年度产量预期增至25919万吨，同比增加1193万吨，涨幅48%。
• 消费与库存：23/24年度全球期末库存调降至17522万吨；24/25年度期末库存预期增至18073万吨，增幅31%。
• 美棉：24/25年度美棉产量预期3484万吨，增幅326%，得益于高收获面积和地缘红利；期末库存激增至806万吨，是导致库存压力升温和价格下行的重要因素。

2. 出口数据

截至5月2日当周，2024/25年度美陆地棉周度签约36万吨，较前一周有明显增长；累计签约量已占年度预计出口总量的99%，装运情况亦良好。

3. 贸易与持仓数据

美棉仓单数已较峰值下降10%；非商业净多头比例下滑，显示机构转为空头头寸提供支撑；进口利润利好，但受限于配额总量，实际进口量短期内尚难大规模影响价格。

三、国内供需与库存动态

供给端

• 加工结束，国内销售进入疲软阶段。
• 新花播种顺利，但受高库存影响，市场情绪压力较大。
• 增发滑准税配额若及时，可缓解市场供应紧张情绪，但可能导致进一步下跌；若不及时，或存在进口增加供应风险。

库存情况

全国商业库存高企，新棉库存去化速度超历史，为今年夏季最大去库期之一。工业库存方面也显示出纺织行业原料压力增加。

需求端

• 纺机开机率持续下滑。
• 布厂和纱厂面临原料采购节奏放缓，季节转入相对淡季。

四、总结与展望

USDA 5月报告对全球和美棉期货市场整体利空，库存超过预期是主要驱动因素。

美棉价格预计短期偏弱运行，内外价差逻辑存在继续施压郑棉可能。

最后，新年度美国弃耕率低、收获面积高预期仍具支撑，但天气稳定性不容忽视，需密切关注后期市场变化，平衡内外因素和配额发放的实际影响。