20210511-东方财富证券-我武生物-300357.SZ-2020年报点评_销售逐渐恢复_脱敏产品集群持续丰富_4页_360kb

公司总结

核心内容

公司为抗敏治疗领域的国内龙头企业，其主导产品粉尘螨滴剂在尘螨脱敏市场中占据领先地位。尽管2020年业绩略低于预期，但销售正在逐步恢复，同时公司持续丰富脱敏产品线，增强市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营收6.36亿元，同比下降0.49%；归母净利润2.78亿元，同比下降6.65%；扣非净利润2.61亿元，同比下降11.14%。整体业绩略低于预期，但未来增长潜力较大。
• 产品发展：公司主要产品粉尘螨滴剂2020年营收6.31亿元，同比增长0.04%，毛利率95.85%，同比下降1.14pct。同时，“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”已于2021年1月30日获批上市，成为新的业绩增长点。
• 研发投入增加：2020年研发费用为0.65亿元，同比增长57.57%。主要由于干细胞项目及原有研发项目的持续投入，研发管线不断丰富，推动产品多元化。
• 财务预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为8.50亿元、11.16亿元、14.61亿元，归母净利润分别为3.50亿元、4.63亿元、6.13亿元，EPS分别为0.67元、0.88元、1.17元，对应PE分别为98倍、74倍、56倍。公司维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

研发进展

• 重点产品：黄花蒿花粉变应原舌下滴剂已获批上市，可与粉尘螨滴剂互补，拓展患者群体。
• 在研项目：黄花蒿花粉点刺液等9项点刺产品已进入III期临床试验。
• 研发方向：干细胞项目及天然药物研发持续推进，未来产品管线有望进一步丰富。

财务健康状况

• 资产负债率：持续下降，2020年为4.77%，预计2023年降至4.38%。
• 净负债比率：由负38.20%下降至负55.39%，财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：分别为21.13、20.16，2023年预计分别达到22.45、21.62，流动性充足。
• 现金状况：2020年期末现金余额221.03百万元，预计2023年将达1611.34百万元，现金流状况良好。

风险提示

• 研发进度不及预期；
• 终端销量低于预期；
• 新药审批进度不及预期。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 评级标准：公司股价相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间。
• 预期表现：随着新产品上市及市场推广加强，公司业绩有望稳步增长，未来三年盈利能力持续提升。

公司背景

• 东方财富证券研究所发布该报告，分析师何玮具有证券投资咨询执业资格。
• 报告数据来源为Choice及东方财富证券研究所，分析逻辑独立、客观、公正，不受第三方影响。

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