20210626-兴证国际证券-李宁-02331.HK-国货之光崛起_业绩大超预期_6页_1mb

李宁（02331.HK）投资分析总结

核心内容

李宁（02331.HK）作为国货品牌代表，近年来在产品实力、品牌影响力和运营效率等方面实现了显著提升，成为国产替代的重要推动力。公司业绩表现亮眼，2021年半年度盈喜显示净利润同比增长163%，收入增长超过60%，远超市场预期。基于此，分析师上调了盈利预测，并给予“买入”评级。

主要观点

• 李宁凭借强大的产品力和品牌力，在国货崛起趋势中占据领先地位，能够与国际品牌如Nike抗衡。
• 国货替代是不可逆的长逻辑，李宁在科技研发和产品矩阵上的突破为其提供了坚实的支撑。
• 李宁通过差异化的科技配置、价格策略和资源分配，实现了品牌与利润的双赢。
• 公司运营效率的优化超出市场预期，提升了整体盈利能力。

关键信息

市场数据

• 收盘价（港元）：82.60
• 总股本（亿股）：24.9
• 总市值（亿港元）：2060
• 净资产（亿元）：86.9
• 总资产（亿元）：145.9
• 每股净资产（元）：3.54

财务预测

财务指标

产品科技对比

业绩亮点

• 2021年半年度盈喜：净利润不少于18亿元，同比增长163%。
• 收入增长：2021年预计收入211亿元，同比增长46%。
• 利润增长：2021年归母净利润33亿元，同比增长95%。
• 盈利能力提升：毛利率从49.1%提升至53.0%，净利率从11.7%提升至17.7%。
• 品牌影响力增强：新疆棉事件后，李宁百度搜索指数显著高于Nike，显示品牌关注度提升。

线上渠道发展

• 2020年H1线上渠道发力显著，业绩表现符合预期。
• 2021年Q1和Q2零售数据均显著超越同行，显示线上渠道对业绩的有力支撑。

风险提示

• 竞争加剧：国际品牌仍具强大市场影响力，国内品牌需持续创新。
• 潮流变化：消费者偏好可能发生变化，影响品牌表现。
• 管理层变动：管理层稳定性对长期发展有潜在影响。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：97港元
• 理由：李宁产品力国内一流，科技实力增强，品牌影响力提升，业绩表现超预期，未来增长潜力大。

估值分析

• PE：当前股价对应2021年P/E为51x，2022年P/E为37x。
• PB：当前股价对应PB为15.3倍，未来PB预计下降至9.1倍。

结论

李宁凭借强大的产品力、品牌力和运营效率，正在迅速崛起为国货之光，其业绩表现和市场反应均超出预期。随着国产替代的加速，李宁有望在运动服饰市场占据更大份额，成为投资者关注的焦点。