> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 证券研究报告——造纸行业周报总结（2025.9.22-2025.9.28） 一、行业核心观点 造纸行业近期呈现提价传导顺畅与盈利修复迹象。包装纸价格稳中有升，箱板纸均价上涨至5370元/吨，瓦楞纸维持3040元/吨高位，玖龙、山鹰等头部企业连续提价，反映成本压力下行业集中度提升带来的议价能力增强。纸浆价格分化趋缓，国内漂针浆与漂阔浆价差收窄，供需关系趋于紧平衡。行业转型加速，龙头通过技术升级、绿色生产推动产业向高端化、集约化发展，玖龙纸业2025财年中期归母净利润同比激增135.4%，验证了盈利弹性。当前板块估值处于历史低位，叠加旺季需求支撑、成本预期改善及产业升级驱动，具备配置价值。 二、行业动态 1. **价格传导**：玖龙、山鹰等企业发布涨价函，带动原纸价格上涨，纸箱厂面临经营压力需加强终端沟通与成本优化。 2. **行业转型**：金东纸业28万吨特种纸项目封顶，聚焦环保基材纸研发；芬林纸板在CPiS论坛展示可持续包装方案，助力低碳转型。 3. **市场分析**：李洪信指出，浆纸行业需通过“三个差异化”（原料、工艺、产品）突破同质化竞争，践行“品价比”理念提升竞争力。 三、市场数据 - **纸浆市场**：国内漂针浆价格稳定在5725元/吨，漂阔浆微涨7.5元/吨至4232.5元/吨；国际浆价保持平稳，国内库存周环比下降4894.8吨，期货价格微升。 - **纸品价格**：箱板纸本周均价5370元/吨（环比+25元/吨），瓦楞纸均价3040元/吨（持平），白板纸、白卡纸等品类价格基本稳定，仅箱板纸出现明显上涨。 - **聚氨酯原料**：TDI与MDI价格双双下跌，TDI均价1.37万元/吨，MDI均价1.54万元/吨，短期价格承压。 四、投资策略 建议沿“进攻+防御”两条主线配置： 1. **进攻端**：关注包装纸板块，受益于旺季需求与持续提价，龙头企业盈利改善确定性高。 2. **防御端**：布局特种纸、生活用纸等具备技术优势与绿色转型能力的细分领域龙头，应对周期性波动。 五、风险提示 1. 需求端：若宏观经济波动导致包装、印刷等下游需求不及预期，可能抑制纸价上涨。 2. 原材料：纸浆、废纸价格若超预期上涨，将加剧成本压力。 3. 政策落地：绿色转型政策在地方执行中若出现偏差，可能延缓行业升级进程。 六、结论 造纸行业当前处于旺季提价与成本改善的窗口期，龙头企业的业绩弹性与转型成效显著，叠加低估值属性，板块具备中长期配置价值。建议关注具备技术壁垒与环保优势的细分龙头，同时警惕需求与原材料波动风险。