PVC期货：2023年PVC半年报-20230704-大越期货-31页_704kb

2023年PVC半年报总结

核心内容

2023年上半年，PVC市场整体呈现下行趋势，价格持续承压，供需双弱格局明显。尽管成本端有所支撑，但需求端疲软和库存压力较大限制了价格上行空间，预计短期内价格仍将在成本线附近震荡。

主要观点

• 供需格局：

  • 供给端总体处于高位，但存在下滑预期。电石法成本支撑有所走稳，但是否能持续尚需观察；乙烯法因原油价格重心上移，利润预期缩窄，供应可能减少。
  • 库存压力较大，交易所仓单和厂库库存均处于历史高位，去库速度不足，对价格形成压制。
  • 需求端表现不及预期，房地产市场持续低迷，出口订单受压制，难以形成有效支撑。

• 成本与利润分析：

  • 电石法成本受兰炭价格影响较大，兰炭成本下滑导致电石法利润走弱，但近期兰炭价格止跌回稳，对PVC成本支撑有所增强。
  • 乙烯法成本受原油价格震荡下行影响，利润一度较高，但随着原油价格重心上移，其利润空间将被压缩，产量或受抑制。
  • PVC整体利润承压，电石法亏损扩大，乙烯法利润接近盈亏平衡，出口订单以量换价策略难以持续。

• 出口与原料进口：

  • PVC出口订单量在一季度有所回升，但二季度受海外经济衰退预期影响，出口量下滑，预计难以持续。
  • 二氯乙烷和氯乙烯进口量受价差缩窄影响，短期内难以对乙烯法成本形成支撑。

关键信息

一、供应端分析

1. 兰炭与电石：

   • 兰炭成本持续下滑，但近期止跌回稳，利润回升，开工率逐步恢复，对电石成本形成支撑。
   • 电石开工率处于近几年低位，但随着兰炭价格企稳，电石成本支撑增强，预计PVC价格将获得一定底部支撑。
   • 电石法PVC产量受检修影响有所下降，但新产能持续投入，整体产量仍处高位。

2. 液氯与烧碱：

   • 液氯价格持续走低，成本支撑不足，但近期有所回升，产量维持高位。
   • 烧碱价格持续下行，利润偏低，但因双吨价差尚可接受，生产仍维持高位，对PVC价格形成压制。

3. PVC产量：

   • 上半年PVC产量整体下滑，主要受需求疲软和季节性检修影响。
   • 5-6月检修结束，产量预计回升，但整体供给压力仍较大。

二、库存端分析

1. 交易所仓单：

   • 仓单数持续增加，尤其是5、6月，增速远超历史同期，显示套保需求强劲，盘面存在做空压力。

2. 社会与厂内库存：

   • 社会库存和厂内库存均处于历史高位，去库速度偏慢，库存压力仍较大。
   • 电石法厂内库存与整体库存走势一致，乙烯法库存因原油价格上行有所回升。

三、需求端分析

1. 表观消费量：

   • 一季度表观消费量逐步回升，接近历史同期最高水平，但二季度受出口订单下降影响，消费量再次回落。
   • 预计6月表观消费量仍将在环比上出现下降。

2. 下游需求：

   • 管材、型材和薄膜为主要下游，占PVC消费量的六成，受房地产低迷影响，开工率长期处于低位。
   • 房地产新开工、竣工和销售数据持续下滑，对PVC需求形成拖累。
   • 宏观政策虽有扩内需预期，但效果尚不明显，内需增长阻力较大。

3. PVC糊树脂需求：

   • 2月以来糊树脂产量和表观消费量上升，主要受手套需求支撑，但增速受疫情防控政策影响放缓。
   • 加工利润持续亏损，开工率处于历史低位，需求难以大幅回升。

四、供需格局展望

• 供给端：

  • 新产能持续投入，叠加春检结束，供给压力仍较大。
  • 电石法成本支撑走稳，但乙烯法利润空间受原油价格上行压制，产量或减少。

• 需求端：

  • 房地产市场和出口订单表现疲软，短期内难以形成有效支撑。
  • 政策刺激效果尚不确定，需求恢复仍需时间。

五、关键变量

1. 供应端：

   • 兰炭价格走势将影响电石法成本支撑，需关注其是否能持续回升。
   • 库存去化速度将决定价格承压程度，若去库加快，价格有望反弹。
   • 新产能释放节奏将影响供给端压力，需密切跟踪。

2. 需求端：

   • 房地产新开工和销售数据是判断中长期需求的关键指标。
   • 外贸订单量变化将影响短期价格走势。
   • 政策预期可能对市场情绪产生一定影响，但实际效果需观察。

六、期货市场表现

• 价差变动：
  • 1、5、9合约价差均处于100元以内，无明显套利空间。
  • 供需格局短期内无重大变化，价差维持平稳。

结论

2023年上半年，PVC市场整体偏弱，价格在成本支撑下震荡运行，短期内难以突破前期高点。供给端压力较大，库存高位运行，需求端受房地产和出口拖累，难以形成有效支撑。未来需重点关注兰炭价格走势、库存去化速度及政策刺激效果，以判断PVC价格走势是否能迎来反转。