20161213-华创证券-通信_5G系列报告二_射频_将明确受益于宽频谱和多接入频谱和多接入_23页_1mb

通信行业5G射频器件分析报告总结

核心内容

5G技术的推进将对射频行业带来深远影响，射频作为无线通信中模拟信号与数字信号之间的第一层连接，是5G网络建设中的关键环节。随着5G对宽频谱和多接入技术的需求，射频器件将在终端和基站侧均迎来需求增长，特别是滤波器、功率放大器（PA）和射频开关等核心组件。

主要观点

1. 射频是连接的第一层

• 射频（RF）是无线通信中实现信号传输的关键技术，频率范围为 $300\mathrm{KHz} \sim 300\mathrm{GHz}$。
• 射频器件处理信号的选择、去噪、放大和收发，是连接模拟与数字信号的桥梁。
• 射频模块在通信系统中起着至关重要的作用，是实现信息交换的基础。

2. 射频器件将受益于5G的宽频谱和大连接

• 随着5G的高密集组网（UDN）和全频谱接入，基站数量将大幅增加，直接拉动射频器件需求。
• 频谱拓宽和载波聚合（CA）技术的使用，将显著提升终端射频器件的复杂性和集成度要求。
• 未来射频器件的价值量将随着终端升级和物联网设备的增加而上升。

3. 市场机会来自连接数增加和频率拓宽

• 手机出货量增长空间有限，未来终端数量的增长主要来自物联网设备。
• 高端手机射频成本显著高于普通手机，预计2020年全球射频前端市场规模将达180亿美元。
• 滤波器在射频前端中占比最大，开关和功放次之，是射频模块成本的主要构成部分。

4. 高频和集成度挑战催生GaN技术趋势

• 5G将使用更高频率，如24GHz以上，这将对射频功率放大器（PA）提出更高要求。
• 市场主流PA技术为GaAs，但随着频率的提升，GaN因其高功率承载能力和高频性能，可能成为未来趋势。

5. 小基站将推动射频器件需求增长

• 小基站数量将大幅增加，带来基站侧射频器件需求的提升。
• 基站射频器件如滤波器，目前以腔体式为主，国产化程度较高，但毛利率受到市场竞争和降价压力。

关键信息

频谱发展情况

• 4G主要使用2GHz以下频谱，5G将拓展至2-6GHz甚至6-100GHz。
• 我国5G频谱需求总量预计为 $1350\sim 1810\mathrm{MHz}$，需新增 $663\sim 1123\mathrm{MHz}$。
• 5G频谱分配方式包括行政审批、招标和拍卖。

载波聚合（CA）技术

• CA技术通过组合多个频段，提升带宽和数据传输速率。
• 未来射频前端将需要支持更多频段，以满足CA技术对多频段的要求。

市场预测

• 全球联网设备将在2020年超过200亿台，其中物联网设备为主要增长点。
• 2020年全球小基站市场空间预计超过60亿美元，我国当前基站数量约为283万个，未来或增长10倍以上。

A股受益标的

基站侧推荐公司

1. 春兴精工

   • 公司主要生产移动通信射频器件，已具备年产200万套的生产能力。
   • 与诺基亚、爱立信等国际厂商合作，是重要的射频器件供应商。
   • 未来5G建设将利好具备快速开发能力的厂商。

2. 武汉凡谷

   • 主要产品包括双工器、滤波器等，2016年新增90万套天馈系统产能。
   • 2019年达产后，公司将拥有近290万套基站射频器件产能。
   • 产品广泛应用于多种通信标准，如GSM、CDMA、LTE等。

3. 大富科技

   • 滤波器产能超过300万套，具备多频段、高性能射频器件生产能力。
   • 在介质盘加载滤波器、双模/多模滤波器等方面有技术储备，可适应5G需求。

终端侧推荐公司

1. 麦捷科技

   • 主营SAW滤波器、功率电感等高端被动电子元器件。
   • 2016年启动SAW滤波器封装工艺开发项目，旨在突破国外技术垄断。
   • 主要客户包括华为、中兴、联想等。

2. 长盈精密

   • 专注于射频前端芯片和精密结构件，2015年收购苏州宜确20%股权，进入芯片业务领域。
   • 苏州宜确团队具备丰富的射频前端研发经验，其研发的PA芯片已实现大规模出货。
   • 2016年参与5G高频段功率放大器研发项目，获得财政支持。

行业趋势与挑战

• 射频前端技术复杂度持续上升，尤其在5G环境下。
• 由于集成度和高频需求的提升，GaN功率放大器可能成为主流。
• 基站侧射频器件市场竞争激烈，毛利率受到压制，需关注技术升级和产品创新。

投资建议

• 行业评级：推荐。
• 未来6个月预期行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 推荐关注具备快速开发能力和国产替代潜力的公司。

分析师信息

• 束海峰（首席分析师）：北京邮电大学硕士，华创证券通讯互联网组核心成员。
• 张弋（高级分析师）：北京理工大学硕士，具备丰富的通信行业研究经验。
• 其他分析师：包括徐景春、梁斯迪、李孟龙等，均来自华创证券研究所，提供多维度的市场分析与投资建议。

风险提示

• 5G建设周期可能带来产品降价压力。
• 行业竞争加剧，需关注技术升级与产品创新。
• 通信市场波动较大，投资需谨慎评估风险。

图表与数据摘要

• 图表1：移动通信标准发展历程。
• 图表2：ITU定义的5G关键能力。
• 图表3：中国5G之花概念。
• 图表4：射频模块是模拟到数字的第一层连接。
• 图表5：手机射频前端电路图。
• 图表6：基站射频功能模块图。
• 图表7：国内频谱分配情况。
• 图表8：射频电路复杂度变化。
• 图表9：2G/3G/4G电路对比。
• 图表10：国内运营商频率分配情况。
• 图表11：载波聚合示意图。
• 图表12：未来载波聚合成为大趋势。
• 图表13：超密集组网示例。
• 图表14：2016年国内4G基站数量。
• 图表15：2020年全球小基站市场空间。
• 图表16：全球智能手机出货量。
• 图表17：全球手机用户渗透率及增速。
• 图表18：2020年全球联网设备数量。
• 图表19：RF模块单机成本增长趋势。
• 图表20：高端手机占比上升带动射频市场增长。
• 图表21：手机射频器件需求拆分。
• 图表22：GaN在高频与高功率上的优势。
• 图表23：国内基站射频厂商毛利率情况。
• 图表24-29：春兴精工、武汉凡谷、大富科技、麦捷科技、长盈精密的业务和客户结构。

总结

5G的到来将推动射频行业向宽频谱和多接入方向发展，带来终端和基站侧射频器件需求的显著增长。滤波器、功率放大器和射频开关等关键器件将受益于频段增加和CA技术的普及。未来，随着物联网设备数量激增，射频器件市场将面临更大机遇。尽管基站侧射频器件毛利率承压，但具备技术储备和快速响应能力的厂商有望在5G建设中受益。推荐关注春兴精工、武汉凡谷、大富科技、麦捷科技和长盈精密等公司，它们在射频器件领域具备较强竞争力和市场潜力。