20191125-川财证券-5G系列行业深度之一：射频前端篇-5G换机潮来临，射频前端迎来量价齐升_41页_5mb

5G换机潮来临，射频前端迎来量价齐升

核心内容概述

随着5G技术的普及和应用，射频前端市场迎来显著增长。5G技术具备三大应用场景：增强移动宽带（eMBB）、海量物联网（mMTC）、超高可靠性和超低时延（uRLLC），其技术指标相比4G有显著提升，包括数据传输速率、移动性、传输时延和终端连接数量等。这些技术进步推动了射频前端的性能优化，带来了市场需求和价值量的双重提升。

主要观点与关键信息

5G应用场景与技术优势

• 5G具备三大应用场景：eMBB、mMTC、uRLLC。
• 5G技术在数据传输速率、移动性、传输时延及终端连接数量方面相比4G有显著优势，预计2020-2035年全球5G产业链投资将达到3.5万亿美元，其中中国占比约30%，达1.05万亿美元。
• 全球行业受5G驱动将创造超12万亿美元的销售额。

技术驱动：射频前端增量需求

• 5G频段增加，支持Sub-6GHz和mmWave双市场，带来天线、滤波器等射频器件数量的大幅增长。
• 低频段（Sub-6GHz）以GaAs为主，高频段（mmWave）以GaN为主。
• 模组集成成为趋势，SiP封装技术可减少终端空间占用，提升集成度。

数量驱动：手机换机潮推动出货量回升

• 全球智能手机出货量近年来趋稳，但5G手机将带来新一轮增长。
• IDC预测，2020年5G手机市占率将达8.9%，2023年预计达26%。
• 5G手机出货量预计从2020年的1.235亿部增长到2023年的约5.82亿部。

价格驱动：射频前端价值占比提升

• 4G手机射频前端价值从2G/3G时代的0.9美元增长至高端LTE手机的15.30美元。
• 5G手机射频前端价值预计达32美元（低频段）和38.50美元（毫米波段）。
• 射频前端市场预计从2017年的150亿美元增长到2023年的350亿美元，年复合增长率约14%。

射频前端市场格局

• 射频前端市场由国外厂商寡头垄断，国内厂商需突破技术瓶颈。
• 滤波器市场占比最大，达66%，主要由Skyworks、Broadcom、Qorvo等主导。
• PA市场占比约30%，主要由Skyworks、Qorvo、Broadcom占据主导地位。
• 射频开关和LNA市场占比约10%，国内厂商如卓胜微、信维通信、麦捷科技等逐步参与。

产业链相关标的

• 卓胜微（300782.SZ）：全球领先的射频开关专家，2019年前三季度营业收入9.85亿元，净利润3.23亿元，毛利率达52.80%。公司布局5G射频开关市场，产品应用于华为、三星、小米等主流厂商。
• 信维通信（300136.SZ）：业务涵盖终端天线与滤波器，2019年上半年毛利率达44.53%。公司通过与德清华莹合作，扩大SAW滤波器产能。
• 三安光电（600703.SH）：兼顾LED和射频器件材料，主要产品包括GaAs和GaN材料，适用于5G射频前端。
• 麦捷科技（300319.SZ）：涉足LTCC SAW射频滤波器，产品应用于手机终端，具备一定市场份额。

风险提示

• 5G推进不及预期。
• 研发进度不及预期。

总结

5G换机潮的到来将推动射频前端市场进入量价齐升阶段。技术驱动下，射频前端需求增加，尤其在Sub-6GHz和mmWave频段，分别采用GaAs和GaN材料。数量驱动下，5G手机换机潮带来出货量增长，预计到2023年，5G手机市占率将达26%。价格驱动下，射频前端价值占比提升，5G手机射频芯片价值预计达32美元（低频段）和38.50美元（毫米波段）。尽管当前市场由国外厂商主导，但国内厂商正逐步突破技术瓶颈，未来有望在全球市场中占据更大份额。