20210324-浙商证券-白酒行业动态点评_解决当下白酒方面最重要的三个问题_6页_1020kb

白酒行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年3月24日白酒行业动态，重点探讨了当前白酒行情背后的逻辑、未来走势分析以及投资推荐排序。报告指出，白酒行业整体仍处于高景气阶段，但近期板块出现大幅回调，主要由交易面因素导致，而非基本面恶化。同时，中小市值酒企在短期具备较大弹性，值得关注。

主要观点

1. 近期白酒行情背后的逻辑

• 板块表现：春节以来，白酒板块跌幅最大，但近期已出现反弹，本周实现春节后首周正增长（+0.04%）。
• 下跌原因：
  • 交易面：节前因预期改善和事件催化，白酒板块出现高涨幅；节后因春节动销超预期兑现、流动性收紧和市场风格调整，导致高估值白酒板块回调。
  • 基本面：白酒行业基本面仍具支撑，春节动销超预期后，价格持续上涨验证了高景气度，主要酒企利润处于上行通道。

2. 白酒行情走势分析

• 行业趋势：
  • 千元价位带持续扩容，将推动行业第二增长极。
  • 高端酒需脱离千元价位下沿，次高端酒需上移至700元价位带，以顺应消费升级趋势。
  • 100-500元价位段白酒格局稳定性较弱，为中小市值公司提供成长机会。
• 催化剂：
  • 酒企春节超预期表现将在季报中兑现。
  • 两会后“负面舆论”利空出尽。
  • 4月初糖酒会情况向好可能刺激板块。
  • 白酒作为食品饮料板块的锚，全年波动率较大，分化将进一步加剧。

3. 投资推荐排序

• 中长期推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等核心资产。
• 短期推荐：成长性高、机构持仓偏低的中小市值酒企，如迎驾贡酒、ST舍得、金徽酒。

关键信息

高端酒企表现

• 贵州茅台：
  • 一季度发货量提升1000吨。
  • 总经销商产品提价，精品酒零售价提升至3299元/瓶，出厂价提到2699元/瓶。
  • 牛年生肖酒出厂价从1299元/瓶涨至1999元/瓶，建议零售价从1699元/瓶涨到2499元/瓶。
• 五粮液：
  • 春节动销超市场预期，全国总体增长30%以上，部分区域超50%。
  • 批价站稳千元，普五批价不低于1120元/瓶，零售价及团购价不低于1250元/瓶。
  • 低度酒或重新上市，经典五粮液投放规模扩大。
• 泸州老窖：
  • 通过停货国窖1573经典装，推动价格体系上移。
  • 特曲60版实行年份化定价，打破品牌价格天花板。

中小市值酒企表现

• 迎驾贡酒：
  • 高端产品洞藏表现较好，利润端增速或超预期。
  • 预计未来3-5年洞藏收入占比或达50%。
• ST舍得：
  • 短期预计2021Q1收入端增速达50%~60%。
  • 复星入主助力业绩上升，次高端产品有望放量。
• 金徽酒：
  • 产品结构优化，2020年利润增速亮眼。
  • 借助复星集团团购渠道加速全国化布局。

行业评级与投资建议

• 行业评级：看好（行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%）。
• 投资建议：
  • 建议关注成长性高、机构持仓偏低的中小市值酒企。
  • 短期风格偏向成长性高、具备弹性的酒企，如迎驾贡酒、ST舍得、金徽酒等。
  • 长期仍推荐茅台、五粮液、泸州老窖等核心资产。

风险提示

• 海外疫情影响可能导致国内白酒动销恢复不及预期。
• 高端酒批价上涨不及预期可能影响行业景气度。

投资评级说明

• 相对评级：
  • 买入：证券相对沪深300指数涨幅超过20%。
  • 增持：证券相对沪深300指数涨幅在10%~20%。
  • 中性：证券相对沪深300指数涨幅在-10%~10%。
  • 减持：证券相对沪深300指数涨幅低于-10%。

资料来源

• 数据来源：Wind，浙商证券研究所整理。
• 分析师：马莉（执业证书号：S1230520070002），杨骥（S1230119120017），张潇倩（S1230520090001）。

深度报告推荐

• 《白酒行业2021Q1业绩前瞻：21Q1酒企将迎来高增长，关注业绩确定性及弹性》
• 《白酒行业2020年报业绩前瞻：业绩逐季改善，分化持续加大》
• 《五粮液更新报告：春节动销或超预期，改革红利加速释放》
• 《春节专题报告一：疫情对白酒春节旺季表现影响几何？》
• 《酒鬼酒深度报告：双引擎带动高质量发展，酒鬼酒改革红利持续释放》
• 《ST舍得深度报告：品质之上是老酒，浓香老酒属舍得》
• 《酱酒行业深度报告：一峰独立群峰竞秀，酱酒品类崛起》