20260709-交银国际证券-新华保险-01336.HK-2026年业绩稳健开局_上调目标价_5页_344kb
报告摘要
新华保险 (1336 HK) 详细总结
核心内容
新华保险（1336 HK）在2026年开局稳健，新业务价值同比增长24.7%，投资端虽受市场波动影响，但整体可控。公司上调目标价至港元59.00，对应2026年0.6倍目标P/EV，维持“买入”评级。公司将继续推进“以客户为中心”的发展战略，强化健康险和长期保障型产品，优化业务结构并提升投资能力。
主要观点
- 业绩表现：2026年1季度实现保费收入、新业务价值及归母净利润同步增长，其中保费收入达834.86亿元，同比增长14.0%；新业务价值为46.55亿元，同比增长24.7%；归母净利润为65.01亿元，同比增长10.5%。
- 业务结构优化：负债端产能提升，代理人均销售业绩持续改善，个险渠道保费增长超20%。
- 投资端管理能力：投资组合相对理想，受市场震荡影响整体可控，但投资收益受权益市场波动及低利率环境影响。
- 盈利展望：公司预计2026-2028年新业务价值将分别增至115/128/136亿元，价值率持续攀升至17%以上。未来三年保费业务收入有望保持8%以上同比增速。
- 长期盈利能力：尽管净利润同比增速可能逐步下降，但长期盈利能力仍能得到较强支撑，特别是在市场风险偏好改善时，业绩弹性有望提升。
- 估值与目标价：目标价上调至港元59.00，对应2026年0.6倍P/EV，表明市场对公司未来增长潜力持乐观态度。
关键信息
盈利预测变动（单位：百万人民币）
| 指标 | 原预测2026E | 新预测2026E | 变动 | 原预测2027E | 新预测2027E | 变动 | 新预测2028E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 新业务价值 | 9,885 | 11,500 | +16.34% | 10,394 | 12,800 | +23.15% | 13,600 |
| 新业务价值率 | 14.70% | 16.40% | +1.7ppts | 15.20% | 17.40% | +2.2ppts | 17.90% |
| 总投资收益率 | 5.00% | 5.50% | +0.5ppts | 5.00% | 5.60% | +0.6ppts | 5.70% |
| 净利润 | 33,066 | 26,900 | -18.65% | 35,576 | 28,600 | -19.61% | 30,300 |
| RoAE | 31.20% | 22.50% | -8.7ppts | 32.40% | 20.80% | -11.6ppts | 19.30% |
主要财务指标（单位：百万人民币）
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 投资资产增速 | 21.1% | 13.0% | 8.6% | 9.6% | 10.3% |
| 净投资收益率 | 3.0% | 2.8% | 2.6% | 2.6% | 2.7% |
| 总投资收益率 | 5.4% | 6.6% | 5.5% | 5.6% | 5.7% |
| RoAA | 1.9% | 2.0% | 1.4% | 1.3% | 1.3% |
| RoAE | 26.0% | 34.7% | 22.5% | 20.8% | 19.3% |
| 内涵价值 | 258,448 | 287,840 | 307,624 | 330,000 | 355,000 |
| 内涵价值增速 | 3.2% | 11.4% | 6.9% | 7.3% | 7.6% |
| P/EV | 0.54 | 0.63 | 0.60 | 0.56 | 0.52 |
| 市账率 | 1.42 | 1.58 | 1.45 | 1.25 | 1.10 |
资产负债简表（单位：百万人民币）
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 现金及现金等价物 | 38,461 | 42,898 | 48,000 | 51,500 | 56,500 |
| 定期存款 | 282,458 | 293,964 | 315,000 | 350,000 | 390,000 |
| 金融投资 | 1,261,825 | 1,411,193 | 1,535,000 | 1,680,000 | 1,850,000 |
| 保险合同负债 | 1,366,090 | 1,532,638 | 1,675,000 | 1,840,000 | 2,019,000 |
| 总资产 | 1,692,297 | 1,899,484 | 2,070,000 | 2,280,000 | 2,510,000 |
| 股东权益合计 | 96,269 | 111,578 | 128,000 | 147,000 | 167,000 |
个股评级
- 评级：买入
- 目标价：港元59.00
- 当前股价：港元48.94
- 潜在涨幅：+20.6%
- 1年股价表现：图表显示股价走势，具体数据需参考图表。
公司战略与业务布局
- 战略方向：坚持“以客户为中心”发展战略，重点发展健康险和长期保障型保险产品，优化业务结构，提升投资能力。
- 未来布局：积极布局养老金第三支柱和健康管理生态，增强客户粘性与长期价值创造能力。
评级定义
- 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
- 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
- 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
- 无评级：分析员对个股未来12个月的总回报与相关行业的比较并无确信观点。
分析员披露
- 分析员观点准确反映其个人对所提及证券或其发行者的看法。
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- 分析员及有关联者未在报告发布前30日内交易所评论的公司证券。
- 分析员及有关联者未担任所评论公司的高级人员或拥有相关财务利益。
商务关系及财务权益披露
- 交银国际证券有限公司及/或其关联公司在过去十二个月内与多家公司存在投资银行业务关系。
- 交银国际证券有限公司及/或其集团公司持有东方证券股份有限公司及光大证券股份有限公司已发行股本逾1%。
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