20230830-交银国际证券-新华保险-01336.HK-新业务价值增长显著依赖银保渠道；下调目标价_6页

新华保险(1336HK)分析报告总结

日期：2023年8月30日
发布机构：交银国际

报告概述

• 本报告分析新华保险2023年上半年业绩，重点评估盈利表现和未来展望。
• 交银国际维持中性评级，并下调目标价从27港元至23港元。

关键财务表现

• 归母净利润：2023年上半年实现998亿元，同比增长86%，低于市场预期但优于同业，增速排名同业前列。
• 新业务价值：达到2474亿元，同比增长17%，略高于预期，但增速仍低于同业；银保渠道贡献17%增长，占比升至28%。
• 保费收入：总增长5%，其中银保渠道期交保费同比翻倍，贡献46个百分点；十年期以上保费占比下降。
• 内含价值：较年初增长43%，2023E预测年复合增速约6-7%。
• 投资表现：投资资产增长88%，年化净投资收益率34%，同比下降；非标资产占比下降，债券和股票上升。

业务渠道分析

• 银保渠道依赖度高：新业务主要来自银保渠道，但个险渠道同比下降5%。
• 代理人队伍：2季度末代理人171万人，环比持平但同比下降13%；合格人力下降，合格率提升至186%。
• 未来展望：下半年新业务价值基数低，预计全年增速平稳但低于同业；银保渠道依赖问题和代理人转型滞后是主要风险。

评级和目标调整

• 维持中性评级和133%潜在涨幅，基于2023年PEV估值倍数。
• 目标价下调至23港元，反映业绩风险；同业比较显示稳健但也受银保依赖影响。
• 财务预测：2023E收入增速2-3%，净利润增速-3%-130%。

其他参考

• 资料来源包括公司数据和FactSet。
• 免责声明：报告观点不保证准确性，阅读者需独立评估。
• 分析师无利益冲突或持有相关财务利益（除世茂房地产）。