20140619-民族证券-金融服务行业_中期策略-等待催化因素_11页_1mb

2014年金融服务行业中期策略总结

核心内容概述

2014年上半年，金融服务板块整体表现不佳，证券和多元金融板块跌幅明显，保险板块则相对稳定。行业面临市场低迷、政策影响有限、互联网金融冲击等多重挑战，但同时也存在创新业务发展的机遇。分析师认为，行业将经历分化，具备竞争力和转型能力的券商将更具优势。

主要观点

1. 市场环境和政策环境

• 市场低迷：上半年市场成交量持续萎缩，尽管同比成交额基本保持不变，但市场整体情绪低迷，券商业务受到较大影响。
• 政策影响有限：新“国九条”和创新大会虽提出多项利好政策，但对短期业绩刺激有限。
• 互联网金融冲击：互联网金融的发展推动传统证券行业转型，但也带来竞争压力，行业将面临两极分化。

2. 上市券商业绩分化明显

• 业绩分化：前5个月，19家上市券商中13家净利润同比增长，6家下滑。
• 涨幅前列：国金证券（+162%）、山西证券（+145%）、太平洋（+106%）等表现突出。
• 跌幅显著：光大证券（-69%）、西部证券（-39%）、宏源证券（-33%）等表现较差。

3. 二季度市场展望

• IPO重启：预计全年IPO发行家数将与2012年持平，大券商将受益于投行业务回暖。
• 创新业务发展：
  • 沪港通：预计10月份推出，将带动券商经纪业务和投资顾问业务发展。
  • 新三板：做市商制度即将实施，提升市场活跃度和融资功能。
  • 场外市场：多层次资本市场建设持续推进，券商柜台市场发展加快。
• 投资收益与成本：投资收益上行，但综合成本率也同步上升，影响利润空间。

投资策略

1. 证券板块

• 信用业务主导：两融和股票质押业务仍是券商业绩的主要来源，预计全年股票质押新增融资将达2000亿元，贡献60亿元净利润。
• 传统业务受冲击：佣金率持续下调，经纪业务增长放缓。
• 行业格局变化：放宽准入将改变行业格局，大型综合券商和专业化券商将更受青睐。
• 估值安全：行业处于估值底部，具备较强的安全性，建议关注中信证券、海通证券、招商证券等大券商；转型较快的中小券商如西南证券、国金证券；以及具备并购机会的公司如复牌后的宏源证券。

2. 保险板块

• 保险端表现：
  • 寿险保费增速回落：除中国平安外，多数保险公司保费收入下降。
  • 产险成本率高：一季度综合成本率上升至98.2%，盈利压力较大。
• 投资端表现：债券市场收益率下行，投资收益有所改善。
• 投资标的：持续看好中国平安，其次中国人寿、中国太保、新华保险。

重点公司评价

风险分析

1. 市场持续走弱：市场低迷将影响券商基于市场的各项业务。
2. 创新业务进展缓慢：创新业务推进速度低于预期，存在政策不确定性。

关键信息

• 2014年上半年，证券板块整体下跌11.8%，多元金融板块下跌6.88%。
• 国金证券是券商中涨幅最大的，太平洋、中信证券、国元证券等也有较好表现。
• 保险板块整体下跌，但中国平安表现相对较好，维持“增持”评级。
• 互联网金融对传统证券行业带来挑战，但长期利好行业转型。
• 行业估值处于低位，安全边际大，建议关注具备转型能力、业务领先和综合金融平台优势的券商。