20131216-民族证券-通信设备_信息消费升级下的行业拐点_23页_2mb

2014年通信行业年度策略总结

核心内容

2014年通信行业将受益于信息消费升级，主要关注4G、北斗和信息服务三大板块。4G网络建设将在2014年爆发，北斗应用推广将加速，信息服务板块则因4G带来的数据流量增长而实现高成长。此外，虚拟运营商的启动与三网融合的推进也将对行业产生积极影响。

主要观点

1. 4G投资爆发，业绩逐步兑现

• 2013年通信板块表现强劲，行业涨幅显著。
• 4G基站数量将比3G更多，投资结构将发生调整，预计2014年三大运营商资本开支增幅约为13%。
• 中国移动将继续加大4G网络投入，中国电信与联通则会因成本压力调整CAPEX结构。
• 建议关注主设备龙头中兴通讯及弹性较大的网优厂商三维通信。

2. 北斗应用推广加快，中期投资主题显现

• 国务院发布《卫星导航产业中长期发展规划》，提出到2020年北斗对国内卫星导航应用市场的贡献率将达60%。
• 国家安全委员会的设立将提升北斗的战略地位，推动其在军工、行业及大众市场的应用。
• 建议关注军工市场龙头海格通信，以及民用市场业绩反转的合众思壮。

3. 信息服务持续高增长，运营商市场或有变化

• 4G将带来移动数据流量的快速上升，CDN需求快速增长，预计2015年市场规模可达47.2亿元，CAGR为43.1%。
• 建议关注CDN龙头网宿科技。
• 虚拟运营商开始运营，建议关注拥有线上线下渠道优势的企业如爱施德。
• 三网融合推进，建议关注超光网市场占有率第一的数码视讯。

关键信息

4G投资与网络建设

• 2013年运营商资本开支为3802亿元，同比增长10%。
• 中国移动2013年4G投资415亿元，预计2014年新增35万个基站。
• 中国电信与联通将采用TDD/FDD混合组网，有利于TDD产业链发展。

北斗应用与市场前景

• 北斗在军工市场率先启动，预计市场规模超百亿。
• 民用市场推广通过政府补贴和行业应用推动，如交通运输、公安执法、精准农业等。
• 合众思壮完成“121”战略布局，2014年有望实现业绩反转。
• 北斗地基增强系统将提高定位精度，推动民用市场发展。

信息服务与CDN市场

• 4G时代，CDN需求快速增长，预计2015年市场规模达47.2亿元。
• 网宿科技是CDN龙头，业绩保持高速增长。
• 虚拟运营商与运营商合作，关注其渠道优势及IT系统提供商。

推荐标的

中兴通讯

• 2013年营收546.6亿元，净利润同比增长132.4%。
• 4G招标中取得较好份额，预计2013-2015年EPS分别为0.45元、0.70元和1.01元。
• 评级：增持。

三维通信

• 2013年前三季度营收5.65亿元，净利润为-0.17亿元。
• iDAS产品有望成为4G室分覆盖的核心方案，预计2013-2015年EPS分别为-0.20元、0.25元和0.40元。
• 评级：买入。

海格通信

• 北斗终端、卫星通信等产品进入收获期，2013年全年收入有望突破17亿元。
• 预计2013-2015年EPS分别为0.55元、0.75元和0.91元。
• 评级：买入。

合众思壮

• 2013年前三季度营收同比增长44.94%，但受海外运营和研发费用影响，亏损持续。
• 完成“121”战略布局，提供北斗移动警务终端和精准农业解决方案。
• 预计2013-2015年EPS分别为0.03元、0.20元和0.49元。
• 评级：买入。

网宿科技

• 2013年前三季度营收8.01亿元，净利润同比增长147.94%。
• 预计2013-2015年EPS分别为1.21元、1.84元和2.41元。
• 评级：增持。

爱施德

• 2013年前三季度营收同比下降26%，但2014年有望实现业绩增长。
• 拥有实体分销和互联网应用分发渠道，具备较强变现能力。
• 预计2013-2015年EPS分别为-0.26元、0.73元和0.95元。
• 评级：增持。

天源迪科

• 建议关注联通BSS系统提供商，预计2013-2015年EPS分别为0.41元、0.53元和0.71元。
• 评级：买入。

数码视讯

• 超光网技术在三网融合中发挥重要作用，预计2014年业绩快速增长。
• 评级：买入。

风险提示

• 4G建设进度不及预期。
• 北斗产品推广不及预期，尤其在民用市场。
• CDN市场竞争加剧，可能影响毛利率。
• 虚拟运营商渠道拓展不达预期。
• 新产品开发及市场拓展进度不及预期。