20181126-东兴证券-宏观经济周报_外汇占款新低_政策落地民企纾困_19页_1mb

外汇占款新低 政策落地民企纾困

核心内容

1.1 外汇占款创新低，流动性影响有限

• 外汇占款余额在10月末降至21.3万亿元，环比下降915.76亿元，为八年新低。
• 外汇占款减少主要受人民币贬值预期和美元走强影响。
• 央行连续21个交易日暂停逆回购操作，表明流动性压力不大，市场利率整体平稳，尤其是短期利率。
• 尽管外汇占款持续下降，人民币贬值压力不大，央行有能力维持汇率稳定。

1.2 首套房贷利率放松趋势显现，或为保障刚需

• 房地产市场整体降温，商品房成交面积下降，房价仍处于高位。
• 首套房贷利率出现放松趋势，部分热门城市银行下调房贷利率。
• 此次利率下调主要面向刚需群体，旨在改善房地产行业结构，抑制房价上涨和炒房行为。
• 市场流动性保持稳定，未出现大规模放水，资金大量涌入地产业的现象难以重现。

1.3 多项政策落地，助力上市民企纾解股票质押风险

• 2018年10月底，沪深两市约有3485家公司存在股票质押，质押总市值达4.3万亿元。
• 民企对股票质押融资的依赖程度远高于国企，当前民企质押比例超过20%。
• 为缓解股票质押风险，监管层和地方政府推出多项纾困政策，包括设立专项基金、推出纾困产品等。
• 截至11月24日，已筹集近4000亿元纾困资金，本周超过100家上市公司解除质押，其中创业板和中小板占比超七成。
• 尽管纾困措施缓解了部分风险，但股票质押问题仍处高位，需长期关注。

主要观点

• 外汇占款下降并未显著影响市场流动性，央行通过暂停逆回购操作维持市场稳定。
• 房地产市场降温背景下，首套房贷利率小幅下调，旨在保障刚需，而非刺激房价上涨。
• 上市民企股票质押风险逐步缓解，但道德风险仍需警惕，未来需持续关注相关政策及市场变化。

关键信息

• 外汇占款：10月末降至21.3万亿元，创八年新低，央行连续21日暂停逆回购操作。
• 房贷利率：部分热门城市银行下调首套房贷利率，市场出现利率趋松预期，但主要面向刚需。
• 股票质押：沪深两市约3485家公司存在股票质押，民企质押比例高于国企，纾困资金已超4000亿元。
• 政策支持：一行两会及地方政府推出多项纾困措施，包括专项基金、产品规模、专项债等。
• 市场利率：SHIBOR隔夜、一周利率略降，两周利率上行，国债收益率整体上升。
• 行业数据：
  • 煤炭：秦皇岛港煤库存下降。
  • 有色金属：黄金、现货铝价格上涨，铜价下跌。
  • 化工：产品价格涨跌不一。
  • 钢铁：热轧卷板、螺纹钢、铁矿石价格略跌，库存略降。
  • 建材：水泥价稳定或上涨，玻璃市场信心指数上升。
  • 房地产：主要城市商品房成交面积下降，部分城市成交量回升。
  • 交通运输：港口指数涨跌不一，铁矿石海运费上涨。
  • 食品价格：蔬菜价格下跌，猪肉和生猪价格上涨，仔猪价格下跌。
  • 电影票房：本周票房收入下跌。

相关研究报告

1. 宏观经济周报：减税政策利好频现，财政政策存在不确定性。
2. 宏观商品周报：国际市场疲软，金价油价整体下降。

分析师与研究助理信息

• 分析师谭松：经济学博士，9年证券从业经验，专注宏观经济与固定收益分析。
• 分析师陈巧巧：会计学硕士，清华大学金融学学士，6年审计经验，擅长财务分析。
• 研究助理康明怡：经济学博士，执教于复旦大学，有海外教学与研究经验。
• 研究助理汤黎明：经济学博士，曾参与多项宏观经济研究课题，现任东兴证券研究所。
• 研究助理张怀志：经济学博士，参与国家自然科学基金和科技部项目，发表多篇CSSCI论文。

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行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性和回避。
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