20220303-天风证券-传媒_美团助力中小商家纾困_外卖行业政策压力舒缓_2页_311kb

传媒行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了美团在2022年疫情期间对外卖餐饮商家的纾困举措及其对股价和公司利润的影响，同时探讨了美团在政策监管下的社会责任表现与行业前景。

主要观点与关键信息

政策背景与美团响应

1. 政策推动：
   • 2022年2月14日，国务院常务会议指出服务业受疫情影响，需加大帮扶力度。
   • 2月18日，发改委等14部门发布《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，要求互联网平台企业下调餐饮业商户服务费标准，以降低经营成本。
2. 美团举措：
   • 3月1日，美团推出6大帮扶措施，针对受疫情影响的中小餐饮商家进行支持，包括技术服务费（佣金）减免等。

美团纾困举措对利润的影响

1. 疫情中高风险地区商家：
   • 技术服务费由5.8%降至2.8%，1元封顶，优惠期限为解除封控后1个月（预计2-3个月）。
2. 非疫情中高风险地区商家：
   • 技术服务费5%封顶，优惠期限为2022年3月至12月（10个月）。
3. 财务影响：
   • 预计对美团外卖2022年单均收入/OP的影响在0.09-0.12元/单。
   • 对公司整体收入影响下降1%以内，调整后收入为2396-2400亿元。
   • 对整体经营利润影响下降11%-15%。

美团的社会责任与政策应对

1. 平台优势：
   • 美团助力全国近60%餐饮商家开通外卖业务，截至21Q3末，平台活跃商家数达830万，同比新增180万。
2. 骑手保障：
   • 即时配送网络的扩张带动骑手数量激增，2020年底已创收470万人。
   • 美团计划在2022、2023年逐步落实对骑手的社保保障。
3. 政策回应：
   • 美团的纾困举措与后续的骑手社保措施被视为对国家加强互联网平台监管的积极回应，有助于缓解政策压力。

行业建议与投资分析

1. 财务预期：
   • 根据Bloomberg一致预期，2021-2023年美团收入分别为1792/2415/3146亿元，对应增速为56.1%/34.7%/30.3%。
   • 净利润预期为-175/-75/112亿元，按2022年3月1日收盘价计算，PS分别为5.93/4.41/3.38倍。
2. 投资评级：
   • 行业评级为“强于大市（维持评级）”。
   • 股票投资评级未明确，但报告强调公司在中国市场具有较大优势，合理利润预期值得关注。

风险提示

1. 需求不及预期：
   • 宏观经济或疫情因素可能导致消费需求下降。
2. 监管压力：
   • 互联网监管政策可能持续加强，影响公司盈利能力。
3. 政策扩大范围：
   • 纾困政策可能扩展至本地生活团购等其他商家，增加公司负担。
4. 竞争恶化：
   • 社区团购等竞争者可能加剧市场压力，导致亏损超出预期。

总结

美团在2022年疫情背景下积极响应政策，推出针对中小餐饮商家的纾困措施，旨在降低其经营成本，帮助其度过难关。尽管这些举措短期内对美团的利润产生一定影响，但公司已通过股价回调释放市场悲观情绪。长期来看，随着疫情好转和消费力回升，美团餐饮外卖业务有望重回增长轨道，同时其在本地生活服务领域的领先地位和对骑手的社保保障计划，有助于缓解政策监管压力。因此，尽管面临短期挑战，美团的合理利润预期仍值得积极关注。