20220505-光大证券-A股财报分析_财报中透露的三条投资线索_28页_2mb

报告摘要

A股财报分析：三条投资线索与行业表现总结

核心内容概述

本报告分析了2022年第一季度A股市场业绩表现、行业景气度及投资线索，主要结论包括：

A股整体业绩增速放缓，非金融板块增速显著下降。
上游原材料板块景气度相对较高，而消费板块表现稳健。
预计2022年全年A股盈利增速将维持在低个位数水平，非金融板块或为负增长。
从财报数据中提炼出三条投资线索：消费的相对景气度、基建的资本开支提升、出口压力下的行业分化。

主要观点与关键信息

1. 2022Q1A股业绩增速有所放缓

整体业绩表现：
- 全部A股归母净利润同比增速为4.1%，较2021年全年增速下降14.5pct。
- 全A非金融归母净利润同比增速为9.1%，较2021年全年增速下降17.0pct。
- 主板、创业板、科创板归母净利润同比增速分别为4.1%、-14.6%、62.4%，较2021年全年增速分别下降13.4pct、40.6pct、13.3pct。
营收与毛利率：
- 全部A股营收同比增速为11.8%，较2021年全年下降7.4pct。
- 全A非金融毛利率为18.1%，与2021年基本持平，但较2021Q4提升0.8pct。
- 创业板毛利率下降1.6pct，而主板、科创板基本持平。
ROE变化：
- 全A非金融ROE(TTM)为8.7%，较2021Q4下降0.1pct。
- 科创板ROE(TTM)提升1.7pct至11.9%，而主板、创业板下降0.2pct/0.9pct。

2. 上游原材料板块景气度相对较高

净利润增速：
- 上游、科技板块净利润增速为正，分别为35.6%和8.6%。
- 中游、下游、金融板块净利润增速为负，分别为-0.6%、-8.8%、-1.4%。
毛利率与ROE：
- 上游板块毛利率与ROE均有所改善，煤炭、有色金属、电力设备等行业表现突出。
- 创业板剔除温氏股份后，毛利率变化更为显著，部分行业如电力设备、石油石化毛利率提升。

3. 2022年全年A股盈利或将面临压力

全年盈利预测：
- 全部A股盈利增速预计在4.1%左右，非金融板块或为负增长。
- 二季度盈利增速或进一步下降，特别是非金融板块。
盈利预期风险：
- 当前市场对2022年A股盈利增速预期为25.4%（全部A股）和39.0%（全A非金融），显著高于实际预期。
- 成长板块盈利预期下调风险较大，而消费和金融板块预期准确度相对更高。

投资线索分析

1. 消费板块的相对景气度

业绩表现：
- 消费板块（如食品饮料、家电）在2022Q1表现相对较好，毛利率和ROE均有提升。
- 消费板块业绩与经济的相关度较低，尤其在经济下行期表现更优。
通胀与疫情影响：
- 通胀对消费板块毛利率影响不显著，但对部分制造业属性较强的消费品（如汽车、家电）有不利影响。
- 疫情对消费板块影响相对较小，尤其是线上消费。

2. 基建相关行业的资本开支提升

资本开支趋势：
- 2022Q1A股非金融资本开支增速为3.6%，较2021年下降6.7pct。
- 科创板是唯一资本开支增速上升的板块，而创业板降幅较大。
基建行业表现：
- 建筑、建材等行业资本开支增速在20%以上，表明政策支持下基建投资可能回暖。
- 历史上，基建投资增速提升往往带动建筑和建材行业的资本开支增长。

3. 出口压力下的行业分化

海外收入增速：
- 2021年海外收入增速较高，但2022Q1面临压力，尤其医药、化工、电子等行业。
- 韩国和美国的出口数据下行，可能影响A股相关行业的海外收入。
出口占比变化：
- 部分行业海外收入占总营收比重下降，表明出口依赖度较高的行业面临更大压力。

配置方向建议

重点关注行业：
- 消费板块（如食品饮料、医药生物、家电）
- 基建相关行业（如建筑、建材）
- 上游原材料（如煤炭、有色金属）
估值情况：
- 当前上证综指估值降至均值以下，创业板指估值接近均值减一倍标准差。
- 消费和稳增长板块估值相对合理，是配置重点。

风险提示

数据偏误风险：
- 财报数据统计可能存在误差，历史规律未必适用于当前环境。
经济下行风险：
- 若经济增长不及预期，可能影响A股整体盈利表现。
出口压力：
- 部分依赖出口的行业可能面临海外需求下滑的挑战。

作者与联系方式

分析师：张宇生、巩健
执业证书编号：S0930521030001、S0930521040002
联系方式：
- 张宇生：021-52523806，zhangys@ebscn.com
- 巩健：021-52523858，gongj@ebscn.com
- 刘芳：021-52523677，liuf@ebcn.com

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