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铜市周报（2024/01/30）

一、宏观政策与市场情绪

• 中国人民银行于2024年2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期流动性1万亿元。此次降准传递强信号表明经济下行压力增大，但实际经济推动力有限。超储率高达18%，流动性紧张程度低于预期。
• 债市十年国债收益率创新低（2.5%），创2020年以来新低，显示市场对经济下行的一致预期，根源在于房地产泡沫破裂引发资产价格螺旋下滑。

二、供需分析与产业链动态

• 国内供应端：铜矿供应趋紧，CSPT小组呼吁联合减产。1月港口库存下降（环比减11.8万吨），冶炼厂可用库存降至3周，精矿TC价格持续下行，导致冶炼厂利润倒挂。
• 冶炼端利润：长单利润约1600元/吨，零单亏损扩大至1300元/吨。进口铜精矿持续亏损，国内供应收紧压力进一步增强。
• 下游需求端：春节假期临近，各细分领域（铜杆、板带、线缆、漆包线）备货需求同比减少，市场交易活跃度将逐步下降。部分企业选择压低库存。

三、价格与合约策略

• 铜价短期走势企稳，主力合约2-3交易空间有限，贴水扩大。建议激进者考虑3-7、4-8合约套利。
• 货币汇率影响下，铜进口保持亏损（差幅400元/吨），内外反套操作建议谨慎。

四、国际动态

• 赞比亚Lumwana铜矿：扩建加速，计划2028年投产，年产量24万吨。
• Freeport四季度铜产量：同比增23%至49万吨，现金成本下降。
• Enami智利冶炼厂：因财务困难或2024年90天内关停。

五、春节运输节点提示

• 本期铜价已在2月5日触底反弹，短期交易空间有限，需关注春节假期（2月10日-21日）对物流和排产的影响。
• 上海保税区库存0.78万吨，预计节前累库增加，后续进口亏损将继续压缩清关量。