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CMS(HK) 招商证券(香港) 招商证券晨讯摘要

核心内容概览

本文为2016年8月22日招商证券(香港)发布的Morning Express报告，涵盖多家港股公司的1H16业绩分析、市场动态、政策影响及投资建议。

主要观点与关键信息

Huadian Fuxin (816 HK)

• 股价评级：BUY，目标价待定
• 1H16净利润：同比增长24%，高于预期3%
• 水电业务表现：水电发电量同比增长121%，受益于福建地区降水充足，发电小时数增加至3,172小时
• 风电业务：风电发电量同比增长32%，受益于产能扩张（同比增加40%至7.0GW），但利用率下降（同比减少55小时至936小时）
• 火电业务：火电发电量同比下降43%，因福建调度中心优先调度水电以减少水电弃风
• 经营利润率：综合经营利润率扩大约8个百分点至42%，主要得益于水电业务盈利提升
• 净杠杆率：1H16净杠杆率271%，较2015年末略有下降
• 关注重点：后续将关注AP会议中的产能扩张计划、利用率目标、上网电价及核电项目时间表

Yuexiu Property (123 HK)

• 股价评级：BUY，目标价HK$1.36
• 1H16核心净利润：同比增长17%，主要得益于项目处置收益
• 净杠杆率：从73%降至55%
• 毛利率：1H16毛利率为25.2%，高于1H16预计的22%
• 盈利预期：预计FY17E和FY18E盈利增长分别为44%和32%
• 估值优势：当前估值为NAV的70%折扣，吸引力较强
• 催化剂：城市更新项目推进及资产注入预期

PAX Global (327 HK)

• 股价评级：BUY，目标价HK$8.24
• 澄清会议要点：
  • SAIC/海关数据无法反映PAX实际营收
  • 中国区毛利率为28-29%，非单一产品低毛利所代表
  • 可能进行股份回购
• 市场反应：因不实指控导致股价下跌，但基本面未受影响
• 估值优势：当前估值为同行业平均的61%折扣，吸引投资

Datang Renewable (1798 HK)

• 股价评级：NEUTRAL，目标价待定
• 1H16净利润：同比持平，低于预期约22%
• 风电业务：发电量同比增长6%，但利用率下降6.4%
• 净杠杆率：1H16净杠杆率289%，与2015年末持平
• 行业风险：高比例装机容量位于限电区域，政策执行对其影响较大
• 关注重点：后续AP会议中将关注利用率目标、产能扩张计划及核电项目进展

CRSC (3969 HK)

• 股价评级：BUY，目标价HK$7.87
• 1H16净利润：同比增长41%，净利率提高1.5个百分点至11.2%
• 新订单：1H16新合同金额达253.7亿元，同比增长37.1%
• 市场前景：受益于城市轨道交通投资增长及新铁路计划，未来增长空间大
• 估值优势：2016E PEG为0.66x，显著低于行业平均（1.03x）
• 投资建议：维持“强推”评级，建议关注其长期增长潜力

其他市场动态

• 全球市场：Brent原油价格下跌0.2%，COMEX黄金下跌0.84%，铜价微涨
• 汇率：USD/RMB上涨0.33%，EUR/USD下跌0.44%
• 中国股市：沪深300指数微涨0.02%，上证综指上涨0.13%
• 港股指数：恒生指数下跌0.37%，恒生公用事业指数上涨0.24%

G20杭州峰会展望

• 时间：2016年9月4日-5日
• 主题：推动创新、互联互通、包容性增长
• 目标：加强全球合作，推动结构性改革，促进绿色金融发展，应对反全球化情绪
• 市场影响：预期短期内提振市场信心，稳定人民币汇率，但对金融市场的实际影响有限

A股研究亮点

• 互联网电视（OTT）行业：行业集中度上升，智能电视盒成为第二战场
• 投资建议：推荐国内智能电视盒龙头“TCL集团”（000810），其1H16业绩超预期，EPS预计为0.48/0.62/0.8元，PE为38/29/23倍
• 风险提示：OTT电视盒销售增速放缓、用户运营变现能力不足

总结

报告重点分析了多家港股公司1H16的财务表现、行业动态及投资前景，强调了Huadian Fuxin、Yuexiu Property、PAX Global和CRSC等公司的盈利增长潜力与估值优势。同时，报告也对全球市场、中国股市及G20杭州峰会的潜在影响进行了展望，并提出了对互联网电视行业的投资建议。整体上，报告对部分公司持积极态度，建议投资者关注其未来增长机会。