20160316-招商证券_香港_-Morning_Express_19页_1mb

报告摘要

文档内容总结

中国工商银行（ICBC）

股票代码：1398 HK
当前价格：HK$4.21
评级：BUY
目标价：HK$5.88

核心内容

盈利预期调整：将FY15/16/17E NPAT分别下调0.2%/5.3%/8.6%，导致YoY增长分别为0.3%/-3.3%/5.2%。调整原因包括更大的NIM收缩和更高的信用成本/不良贷款率。
4Q15E表现：NPAT预计同比下降0.6%至RMB55亿，主要受净利息收入负增长和信用成本上升影响。
资产质量恶化：预计NPL余额和NPL比率分别环比增长9.1%和12bps。
估值与评级：尽管盈利增长放缓，但估值仍具吸引力，维持BUY评级。目标价基于1.00x的PB目标，对应FY16E BVPS为RMB5.30。

美的集团（Sunny Optical）

股票代码：2382 HK
当前价格：HK$19.32
评级：BUY
目标价：HK$24.2

核心内容

强劲增长：FY15营收和净利润分别同比增长27%和35%，高于市场预期。
毛利率回升：GPM恢复增长，达到45%，主要得益于手机/汽车镜头销售的62%增长。
业务多元化：业务结构更加平衡和多样化，盈利能力提升。
未来增长：预计FY15-18E EPS CAGR为28%，目标价上调至HK$24.2，对应16.3x FY17E P/E。
催化剂：华为P9双摄发布、3D/AR/VR新应用推进。

Xtep（Xtep）

股票代码：1368 HK
当前价格：HK$3.55
评级：BUY
目标价：TP待定

核心内容

盈利增长：FY15净利润同比增长30%至RMB6.23亿，主要受益于营收增长和毛利率提升。
业务转型：从时尚品牌向运动性能品牌转型，推动增长。
估值：当前估值为5.00x FY16E P/E，低于历史平均水平，具吸引力。
未来展望：预计FY15-18E EPS CAGR为46%，维持BUY评级。

TK Group

股票代码：2283 HK
当前价格：HK$1.89
评级：BUY
目标价：TP待定

核心内容

强劲业绩：FY15营收和净利润分别增长20%和22%，符合预期。
主要增长点：电信产品、医疗设备、汽车零部件、移动设备及可穿戴产品。
毛利率波动：整体GPM下降1.2ppt至26.1%，但塑料组件毛利率提升。
未来预期：预计FY16E GPM将回升，受益于汽车超大模具订单及欧元贬值影响。
估值优势：当前PE为6.4x，低于行业平均，维持BUY评级。

国家电网（Country Garden）

股票代码：2007 HK
当前价格：HK$3.20
评级：NEUTRAL
目标价：TP待定

核心内容

FY15业绩：营收增长34%至RMB1132亿，但核心EPS下降6%，因股份稀释。
财务杠杆提升：净杠杆率上升至88%，因土地收购增加。
未来展望：预计FY16E营收增长20%，但净利润增长有限，受财务成本上升影响。
评级调整：由于盈利不确定性，维持NEUTRAL评级。

Xinyi Solar

股票代码：968 HK
当前价格：HK$2.61
评级：BUY
目标价：HK$4.3

核心内容

FY15盈利：净利润同比增长145%至HK$1206百万，受益于太阳能玻璃和太阳能电站业务。
未来增长：预计FY15-17E EPS CAGR为46%，目标价维持HK$4.3，对应16x FY16E P/E。
风险因素：太阳能电站产能扩张可能引发股权融资需求，且盈利高度依赖利用率。

Huaneng Renewables

股票代码：958 HK
当前价格：HK$2.03
评级：BUY
目标价：TP待定

核心内容

FY15盈利：净利润同比增长65.6%至RMB2041百万，高于市场预期。
盈利驱动：收入增长23%，受益于电力销售和较低的债务成本。
利用率影响：净利润高度依赖利用率，新疆地区利用率下降导致盈利承压。
未来展望：预计未来利用率将保持稳定，但盈利仍具波动性。

其他关注事项

经济数据

欧元区：3月16日ECB非货币政策会议，预计3月17日美联储利率决策。
美国：关注核心通胀率、通胀率、建筑许可、住房开工、工业生产等数据。
中国：3月18日公布房价指数，可能影响房地产相关股票。
日本：BOJ月度报告。
德国：PPI环比数据。

公司事件

3月16日：多家港股公司公布FY15财务结果及分红信息，包括Power Assets Holdings Ltd.、Hongkong and Shanghai Hotels Ltd.、Guangdong Land Holdings Ltd.等。

研究覆盖列表（截至2016年3月16日）

公司	股票代码	评级	当前价格	目标价	涨幅	市值（百万美元）	EPS（2015）	EPS（2016E）	EPS（2017E）	P/E（2015）	P/E（2016E）	P/E（2017E）
Brilliance China	1114 HK	BUY	HK$6.88	HK$8.2	19	4,473	0.70	0.81	0.94	7.9	6.9	7.3
China ZhengTong Auto	1728 HK	BUY	HK$2.83	HK$3.5	24	807	0.29	0.39	0.46	7.8	5.9	6.2
Geely Automobile	175 HK	BUY	HK$3.3	HK$4.6	39	3,761	0.25	0.34	0.43	10.6	7.8	7.7
BAIC Motor	1958 HK	NEUTRAL	HK$6.31	HK$8.0	27	6,111	0.56	0.67	0.78	9.0	7.6	0.0
Great Wall Motor	2333 HK	BUY	HK$6.86	HK$12.5	82	8,087	0.98	1.10	1.21	5.6	5.0	5.7
Fuyao Glass	3606 HK	BUY	HK$17.06	HK$20.0	17	5,521	1.09	1.17	1.34	12.5	11.8	11.0
China Harmony Auto	3836 HK	BUY	HK$3.9	HK$6.91	77	793	0.42	0.44	0.54	7.4	7.2	0.0
Zhongsheng Group	881 HK	NEUTRAL	HK$3.92	HK$4.75	21	1,086	0.39	0.48	0.61	8.1	6.6	6.4

其他板块

公司	股票代码	评级	当前价格	目标价	涨幅	市值（百万美元）	EPS（2015）	EPS（2016E）	EPS（2017E）	P/E（2015）	P/E（2016E）	P/E（2017E）
China Resources Land	1109 HK	BUY	HK$20.3	HK$23.8	17	18,150	2.29	2.36	2.76	8.9	8.6	5.4
Yuzhou Property	1628 HK	BUY	HK$1.88	HK$2.4	28	925	0.43	0.44	0.52	4.4	4.3	3.6
Country Garden	2007 HK	NEUTRAL	HK$3.20	HK$2.70	-16	9,324	0.51	0.58	0.75	6.3	5.5	4.3
Agile Property	3383 HK	BUY	HK$4.17	HK$4.10	-2	2,107	0.73	0.77	0.91	5.7	5.4	4.6
Greentown China	3900 HK	BUY	HK$7.44	HK$7.30	-2	2,075	1.29	1.42	1.66	5.8	5.2	4.5

总结要点

ICBC：盈利预期下调，但估值吸引，维持BUY评级。
Sunny Optical：业务转型成功，毛利率回升，未来增长可期，上调目标价。
Xtep：转型为运动品牌，盈利增长显著，维持BUY评级。
TK Group：业务多元化，ROE高，维持BUY评级。
Country Garden：高杠杆，盈利增长受限，维持NEUTRAL评级。
Xinyi Solar：太阳能业务带动盈利，维持BUY评级。
Huaneng Renewables：盈利强劲，但未来波动性高，维持BUY评级。
市场动态：关注3月16日及之后的经济数据与公司财报发布。

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