电力及公用事业行业：碳中和下高成长赛道，经济性+稳定性提升共助新能源运营崛起-20210818-安信证券-50页_3mb

新能源运营行业总结

核心内容

随着碳中和目标的提出，我国新能源运营行业迎来了快速发展期。2020年9月，习总书记提出“3060”双碳目标，推动了能源结构的深刻变革。全国碳交易市场于2021年7月正式上线，电力行业成为首批纳入交易的领域，进一步加速了新能源装机增长。新能源装机容量在2021年6月已达到24.3%，预计到2030年将接近50%。这标志着新能源运营将成为未来40年的重要增长点。

主要观点

1. 政策推动：碳中和目标下，国家出台了多项政策，包括《关于促进应对气候变化投融资的指导意见》《碳排放权交易管理办法(试行)》等，进一步推动新能源发展。
2. 技术进步与成本下降：陆上风电和光伏已基本实现平价上网，未来随着技术进步和规模化发展，海上风电和光伏成本也将继续下降。
3. 行业格局优化：随着市场竞争加剧，新能源行业将逐渐向资金实力强、资源禀赋优的龙头企业集中。
4. 特高压与储能：为解决风光资源消纳问题，我国持续推进特高压建设与储能技术发展，提升新能源的稳定性与可靠性。
5. 投资建议：建议关注具备资源、成本优势及技术储备的龙头企业，如【龙源电力】【三峡能源】【福能股份】【中闽能源】【太阳能】【正泰电器】等。

关键信息

1. 碳中和背景

• 我国在2020年9月承诺力争2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。
• 全国碳交易市场于2021年7月正式上线，首批纳入电力行业，推动高排放企业增加新能源装机。
• 2020年我国二氧化碳排放量约为97亿吨，2050年预计非化石能源占比将超过85%。

2. 新能源发展现状

• 2021年6月，我国新能源装机占比已达24.3%。
• 2021年风电累计装机容量达287.41GW，同比增长34.05%。
• 2021年光伏累计装机容量达259.02GW，同比增长40.27%。

3. 成本与效率

• 陆上风电：LCOE从2010年的0.07USD/kWh下降至2019年的0.047USD/kWh，预计2025年平均度电成本可降至0.241-0.447元/千瓦时。
• 海上风电：单位造价从2010年的23700元/千瓦下降至当前的14000-18000元/千瓦，预计“十四五”期间可实现平价上网。
• 光伏：用户侧LCOE从0.162USD/kWh下降至0.067USD/kWh，工商业侧从0.147USD/kWh下降至0.064USD/kWh，预计未来成本仍将持续下降。

4. 投资前景

• 风电：建议关注【龙源电力】【三峡能源】【节能风电】【福能股份】【中闽能源】等公司，它们具备较强的资源和资金实力。
• 光伏：建议关注【太阳能】【正泰电器】【林洋能源】等公司，这些企业具备产业链优势，成本控制能力强。

5. 消纳与稳定性

• 弃风弃光问题：西北部地区弃风弃光率较高，但随着特高压线建设及储能技术发展，未来风光消纳能力将显著提升。
• 风光储一体化：未来风光发电将与储能结合，提升电力系统的稳定性与可靠性。

行业趋势

• 政策与市场双重驱动：政策推动与市场机制共同作用，使新能源运营成为高成长、高景气的赛道。
• 成本下降与盈利提升：随着技术进步和规模化发展，新能源发电成本持续下降，盈利质量显著提升。
• 资源向龙头集中：行业竞争加剧，资源和资金优势将使行业逐渐向龙头企业集中。

风险提示

• 上游价格下降不及预期
• 政策推进不及预期
• 补贴兑付情况不及预期
• 竞争加剧
• 假设不及预期

图表与数据

• 图1：2010年到2020年中国二氧化碳排放情况
• 图2：中国与世界其他国家碳排趋势比较情况
• 图3：2050年各行业终端能源需求占比
• 图4：2000年-2019年供热供电占总排碳情况
• 图5：2020年中国发电情况拆分
• 图6：我国2019年和2030年发电装机构成对比
• 图7：我国2019年和2030年发电量构成对比
• 图8：长期低碳转型路径分析
• 图9：我国风电累计装机容量及同比增速
• 图10：全球陆上风电总装机容量前五名
• 图11：全球海上风电总装机容量前五名
• 图12：我国光伏累计装机容量及同比增速
• 图13：2014-2020年全国光伏新增装机情况(GW)
• 图14：碳交易市场基本原理
• 图15：全国碳排放权（CEA）价格走势
• 图16：CEA成交量情况
• 图17：陆上风电成本构成
• 图18：我国陆上风电LCOE
• 图19：2019我国陆上风电成本地图
• 图20：我国陆上风电LCOE预测
• 图21：苏浙闽粤海上风电项目造价控制范围
• 图22：海上风电场成本构成
• 图23：我国2003-2020年度公开投标均价（元/kW）
• 图24：全国新增装机风电机组平均单机容量分布
• 图25：全国新增风机组平均风轮直径（m）
• 图26：我国海上风电新增机组平均单机功率（kW）
• 图27：光伏发电产业链
• 图28：地面光伏电站项目费用构成
• 图29：电池片成本构成
• 图30：光伏行业硅料、硅片、电池片、组件价格指数变化趋势
• 图31：三氯氢硅西门子法产多晶硅生产线设备投资成本变化趋势(亿元/千吨)
• 图32：不同尺寸硅片的市场占比情况预期
• 图33：国内电池片量产转化效率变化趋势
• 图34：各种电池技术平均转换效率变化趋势
• 图35：PERC电池线投资成本变化趋势(万元/MW)
• 图36：不同类型晶硅电池72片半片组件平均功率变化趋势预测
• 图37：我国地面光伏系统初始全投资预测(元/W)
• 图38：我国工商业分布式光伏系统初始全投资预测(元/W)
• 图39：我国光伏发电LCOE近年变化趋势
• 图40：光伏地面电站不同利用小时数LCOE估算(元/kWh)
• 图41：分布式电站不同利用小时数LCOE估算(元/kWh)
• 图42：光伏发电标杆电价变化（元/千瓦时）
• 图43：欧洲海上风电上网电价下降趋势
• 图44：我国海上风电上网电价下降趋势预测
• 图45：重点公司应收账款数额（亿元）
• 图46：重点公司应收账款占流动资产比例
• 图47：重点企业应收账款周转天数（天）
• 图48：我国各省弃风情况
• 图49：我国各省弃光情况
• 图50：电力系统灵活性
• 图51：2020年特高压骨干网架示意图
• 图52：我国特高压线路输送电量情况
• 图53：我国弃风弃光情况统计
• 图54：中国电化学储能累计投运规模预测（保守场景）
• 图55：中国电化学储能累计投运规模预测（理想场景）
• 图56：2020年“五大四小”企业风光发电装机规模市占率情况
• 图57：2020年“五大四小”企业签约项目规模
• 图58：我国风能资源分布
• 图59：2020风电装机前十省份（单位：万千瓦）
• 图60：部分新能源企业装机容量（万千瓦）
• 图61：部分新能源企业发电量（亿千瓦时）
• 图62：部分新能源企业销售毛利率及净利率水平
• 图63：部分新能源企业资产负债率水平
• 图64：2020年全国水平面总辐照量图
• 图65：2020年各地区光伏发电累计利用小时数（小时）
• 图66：2020H1我国各区域光伏累计装机容量占比
• 图67：2020H1光伏发电装机容量前6大省份（万千瓦）
• 图68：2020我国各地区弃光量占比
• 图69：2020我国各地区弃光量（亿千瓦时）
• 图70：“十四五”光伏发电装机规模预测及分布（万千瓦）
• 图71：2020年光伏发电公司光伏装机容量对比（MW）
• 图72：2020年公司光伏发电量对比（亿千瓦时）
• 图73：光伏发电上市公司近六年毛利率对比
• 图74：光伏发电上市公司近六年资产负债率对比
• 图75：光伏发电上市公司近六年期间费用率对比

表格数据

• 表1：2020年9月后碳中和相关重要会议
• 表2：2020年9月后碳中和相关重要文件
• 表3：新能源行业政策梳理
• 表4：各省市新能源装机目标规划
• 表5：新能源发电市场空间预测
• 表6：试点碳交易市场与全国碳交易市场情况比较
• 表7：到2025年初始投资成本下降情况下项目IRR水平
• 表8：陆上风电初始投资成本、利用小时数对IRR水平敏感性分析
• 表9：各风电制造企业近期海上风机产品

总结

在碳中和政策推动下，我国新能源运营行业迎来快速发展期，风电和光伏装机容量持续增长，预计到2030年将接近50%。成本持续下降，盈利质量提升，特高压与储能技术的推进有助于提升风光发电的稳定性。未来行业将向资金实力强、资源禀赋优的龙头企业集中，投资建议聚焦于具备技术优势和成本控制能力的公司。