公用事业行业：新能源运营，高景气优质赛道，估值有望提升-20210205-天风证券-55页_2mb

新能源运营行业总结

核心内容

新能源运营行业在中国“碳达峰”与“碳中和”政策驱动下，成为高景气的优质赛道。随着风电、光伏等可再生能源装机容量的快速增长，行业将进入全面平价上网时代，估值有望提升。同时，政策支持和技术创新将推动行业降本增效，改善现金流和盈利能力。

主要观点

• 政策推动：中国承诺2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和，电力部门减排成为关键路径。
• 装机增长：预计2020-2030年，风电和光伏累计装机容量CAGR分别为9%和15%；2020-2050年，CAGR分别为6%和9%。
• 平价上网：陆上风电2021年全面进入平价时代，海上风电通过降本和规模化开发将逐步实现平价。
• 技术进步：风机大型化、技术革新、关键零部件国产化等推动风电成本下降；光伏技术迭代加快，产业链各环节成本持续降低。
• 储能与智能电网：储能与智能电网技术发展有助于提升新能源消纳能力，改善电力系统稳定性。
• 补贴问题缓解：存量补贴发放提速，行业有望摆脱补贴依赖，估值提升可期。
• 行业前景：新能源运营商有望成为大市值龙头，投资价值显著。

关键信息

1. 风电

• 资源分布：陆上风电主要集中在三北地区，海风资源集中在沿海省份。
• 成本下降：陆上风电LCOE从2010年的0.14美元下降至2019年的0.05美元；海上风电LCOE从0.18美元下降至0.11美元。
• 技术进步：风机单机容量由2.0MW向3.0MW过渡，叶片尺寸由65m增至120m，塔架高度提升，发电效率显著提高。
• 平价上网：河南某项目已实现平价上网，预计大部分地区陆上风电项目可实现平价上网。
• 大基地开发：大基地集中开发有望降低单位成本，提升风电项目经济性，特高压建设有助于解决消纳问题。

2. 光伏

• 成本优势：光伏发电已成为度电成本最低的非水可再生能源。
• 技术迭代：硅片大型化、异质结电池产业化等推动成本下降。
• 装机增长：预计2020-2050年光伏累计装机容量将由2.5亿千瓦提升至36亿千瓦。
• 资源分布：光照资源分布均衡，地域限制较低。
• 储能支持：储能技术有助于提升光伏系统稳定性，增强其在电力系统中的应用。

3. 行业前景

• 估值提升：随着补贴问题逐步解决，行业现金流和盈利能力改善，估值有望提升。
• 对标分析：与水电企业相比，新能源运营商具有成长性，未来估值可能超水电企业。
• 投资建议：重点关注【龙源电力】【三峡新能源】【节能风电】【金风科技】【福能股份】【华润电力】等风电运营商，以及【太阳能】【吉电股份】【信义能源】【晶科科技】等光伏运营商。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 补贴兑付节奏大幅放缓
• 行业技术进步放缓
• 行业竞争加剧

投资评级

行业数据与趋势

• 装机容量：2020年风电2.8亿千瓦，光伏2.5亿千瓦；预计2030年风电6亿千瓦，光伏10亿千瓦；2050年风电16亿千瓦，光伏36亿千瓦。
• LCOE：陆上风电有望降至0.24-0.45元/kWh，海上风电有望降至0.74元/kWh。
• 成本结构：风机成本占比较高，随着技术进步和规模化生产，风电、光伏成本持续下降。

图表与数据来源

• 图表内容涵盖风能资源分布、风电装机容量、光伏成本结构、补贴缺口等。
• 数据来源包括国家能源局、生态环境部、国家电网、工业和信息化部、天风证券研究所等。

结论

新能源运营行业在政策支持和技术进步的双重驱动下，具备长期增长潜力。随着平价上网时代的到来和补贴问题的逐步解决，行业估值有望提升，成为成长性赛道中的重要组成部分。投资建议关注具备较强技术实力和市场竞争力的头部企业。