> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年3月6日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元/港元) 106HKD 公司基本资讯 <table><tr><td>产业别</td><td>汽车</td></tr><tr><td>H 股价(2026/03/05)</td><td>92.6</td></tr><tr><td>恒生指数(2026/03/05)</td><td>25,321.3</td></tr><tr><td>股价 12 个月高/低</td><td>157.53/88.50</td></tr><tr><td>总发行股数(百万)</td><td>9117.20</td></tr><tr><td>H 股数(百万)</td><td>3683.40</td></tr><tr><td>H 市值(亿元)</td><td>3410.83</td></tr><tr><td rowspan="2">主要股东</td><td>王传福</td></tr><tr><td>(16.90%)</td></tr><tr><td>每股净值(元)</td><td>26.41</td></tr><tr><td>股价/账面净值</td><td>3.51</td></tr></table> <table><tr><td></td><td>一个月</td><td>三个月</td><td>一年</td></tr><tr><td>股价涨跌(%)</td><td>1.48%</td><td>-6.61%</td><td>-22.3%</td></tr></table> 近期评等 <table><tr><td>出刊日期</td><td>前日收盘</td><td>评等</td></tr><tr><td>2025-4-8</td><td>103.9</td><td>买进</td></tr></table> 产品组合 <table><tr><td>汽车业务</td><td>81.5%</td></tr><tr><td>手机部件及组装</td><td>18.5%</td></tr></table> 股价相对大盘走势 # 比亚迪股份(01211.HK) Trading Buy 区间操作 # 公司发布新一代电池及闪充技术，三电技术保持领先，建议“区间操作” # 结论与建议： 公司3月5日发布二代刀片电池及闪充技术。新技术组合能够明显缩短充电时间，电池电量 $10\%$ 到 $97\%$ 充电时间仅9分钟。为快速推广闪充技术，公司预计到今年底将建成2万座闪充站。 由于国内市场整体增速预计放缓，海外市场将成为公司重要的增长点，我们预计2026年公司海外销量占比将达三成（2025年占比 $23\%$ ）。我们预计公司2025/2026/2027年净利润分别为333.8/395/468.8亿元，YOY分别为 $-17\% / + 18.3\% / + 18.7\%$ ；EPS分别为3.66/4.33/5.14元，目前H股对应P/E分别为25.6/21.6/18.2倍，考虑到国内汽车市场承压，建议“区间操作”。 公司发布新一代电池及闪充技术，将在今年全面推广：公司3月5日发布二代刀片电池及闪充技术。二代刀片电池性能进一步提升，电池能量密度相比第一代提升 $5\%$ 以上；通过材料改进和更高效的热管理，新一代电池在相同时间或者里程数下衰减更小。此次公司发布了新的闪充桩，单枪充电功率可达1500kW，搭配储能系统，能够在有限的电网容量下实现高功率闪充。新一代电池和闪充桩搭配能够明显缩短充电时间，电池电量 $10\% -70\%$ 充电时间仅5分钟， $10\%$ 到 $97\%$ 充电时间9分钟，在零下30度环境下 $20\% -97\%$ 充电时间12分钟。 公司今年将全面推广闪充技术。一方面，公司预计到今年底建成2万座闪充站。为快速建设，公司将与全国充电网络运营商合作，在现有充电站内安装闪充桩，预计到年底建成1.8万座“站中站”。截止3月5日，公司已经建成4239座闪充站。另一方面，公司今年将密集发布支持快充的新车型。3月5日，支持高压快充的海豹07EV/海狮06EV、腾势Z9GT、仰望U7/U8/U8L正式上市；此外，宋Ultra EV开启预售，预计3月底上市；海豹08、大唐正式亮相，预计在Q2陆续上市。新车交车后将享受一年的免费闪充权益。 公司海外业务将支撑公司销量增长：公司正在积极拓展海外业务。2026年海外销售目标为130万辆，同比增 $24.2\%$ 。今年1-2月公司累计海外销售量为20.1万辆，同比增 $50.8\%$ （1-2月公司总销量为40万辆，同比降 $35.8\%$ ）；公司海外销量已经连续4个月超10万辆，我们预计公司将超额完成目标。公司目前已规划8个海外生产基地。其中泰国和巴西的工厂已经投产，年产量均为15万辆。2026年上半年，公司匈牙利和印尼工厂即将投产，规划年产能分别为30万辆（初期15万辆）和15万辆。此外，公司在马来西亚的组装工厂正在建设，预计下半年投产。预计到2026年底，公司海外产能将达70万辆。海外建厂有助于提升公司在当地的影响力，规避关税风险。 ■盈利预期：我们预计公司2025/2026/2027年净利润分别为333.8/395/468.8亿元，YOY分别为 $-17\% / + 18.3\% / + 18.7\%$ ；EPS分别为3.66/4.33/5.14元，目前H股对应P/E分别为25.6/21.6/18.2倍，考虑到国内汽车市场承压，建议“区间操作”。 接续下页. <table><tr><td>年度截止12月31日</td><td></td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>纯利(Net profit)</td><td>RMB百万元</td><td>30041</td><td>40254</td><td>33382</td><td>39498</td><td>46884</td></tr><tr><td>同比增减</td><td>%</td><td>80.72%</td><td>34.00%</td><td>-17.07%</td><td>18.32%</td><td>18.70%</td></tr><tr><td>每股盈余(EPS)</td><td>RMB元</td><td>10.319</td><td>13.837</td><td>3.661</td><td>4.332</td><td>5.143</td></tr><tr><td>同比增减</td><td>%</td><td>80.72%</td><td>34.09%</td><td>-73.54%</td><td>18.32%</td><td>18.70%</td></tr><tr><td>H股市盈率(P/E)</td><td>X</td><td>9.07</td><td>6.76</td><td>25.56</td><td>21.60</td><td>18.20</td></tr><tr><td>股利(DPS)</td><td>RMB元</td><td>3.10</td><td>3.97</td><td>0.73</td><td>0.87</td><td>1.03</td></tr><tr><td>股息率(Yield)</td><td>%</td><td>1.06%</td><td>1.35%</td><td>0.78%</td><td>0.93%</td><td>1.10%</td></tr></table> 【投资评等说明】 <table><tr><td>评等</td><td>定义</td></tr><tr><td>强力买进(Strong Buy)</td><td>潜在上涨空间≥ 35%</td></tr><tr><td>买进(Buy)</td><td>15%≤潜在上涨空间<35%</td></tr><tr><td>区间操作(Trading Buy)</td><td>5%≤潜在上涨空间<15%</td></tr><tr><td>中立(Neutral)</td><td>无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股</td></tr></table> 图表一： 比亚迪月度销量及 YoY 单位：万辆 资料来源：公司公告，群益证券 附一：合并损益表 <table><tr><td>百万元</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>602315</td><td>777102</td><td>786178</td><td>876541</td><td>976476</td></tr><tr><td>经营成本</td><td>480558</td><td>626047</td><td>647193</td><td>722121</td><td>805072</td></tr><tr><td>营业税金及附加</td><td>10350</td><td>14752</td><td>12186</td><td>14025</td><td>15624</td></tr><tr><td>销售费用</td><td>25211</td><td>24085</td><td>24765</td><td>25420</td><td>26365</td></tr><tr><td>管理费用</td><td>13462</td><td>18645</td><td>20441</td><td>21037</td><td>22459</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>-1475</td><td>1216</td><td>-2359</td><td>0</td><td>976</td></tr><tr><td>资产减值损失</td><td>-2188</td><td>-3872</td><td>-1800</td><td>-1500</td><td>-1300</td></tr><tr><td>投资收益</td><td>1635</td><td>2291</td><td>2600</td><td>2400</td><td>2400</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>38103</td><td>50486</td><td>41109</td><td>48905</td><td>57956</td></tr><tr><td>营业外收入</td><td>711</td><td>1252</td><td>1300</td><td>1500</td><td>1500</td></tr><tr><td>营业外支出</td><td>1546</td><td>2057</td><td>1500</td><td>2000</td><td>2000</td></tr><tr><td>利润总额</td><td>37269</td><td>49681</td><td>40909</td><td>48405</td><td>57456</td></tr><tr><td>所得税</td><td>5925</td><td>8093</td><td>6136</td><td>7261</td><td>8618</td></tr><tr><td>少数股东损益</td><td>1303</td><td>1334</td><td>1391</td><td>1646</td><td>1954</td></tr><tr><td>归属于母公司所有者的净利润</td><td>30041</td><td>40254</td><td>33382</td><td>39498</td><td>46884</td></tr></table> 附二：合并资产负债表 <table><tr><td>百万元</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>货币资金</td><td>109094</td><td>102739</td><td>133621</td><td>185752</td><td>268868</td></tr><tr><td>应收帐款</td><td>61866</td><td>62299</td><td>40494</td><td>42519</td><td>44645</td></tr><tr><td>存货</td><td>87677</td><td>116036</td><td>150847</td><td>173474</td><td>199495</td></tr><tr><td>流动资产合计</td><td>302121</td><td>370572</td><td>444687</td><td>511390</td><td>588098</td></tr><tr><td>长期投资净额</td><td>17647</td><td>19082</td><td>20037</td><td>21038</td><td>22090</td></tr><tr><td>固定资产合计</td><td>230904</td><td>262287</td><td>280647</td><td>322745</td><td>371156</td></tr><tr><td>在建工程</td><td>34726</td><td>19954</td><td>49886</td><td>54874</td><td>60362</td></tr><tr><td>无形资产</td><td>37236</td><td>38424</td><td>49951</td><td>64936</td><td>84417</td></tr><tr><td>资产总计</td><td>679548</td><td>783356</td><td>886951</td><td>1004973</td><td>1139496</td></tr><tr><td>流动负债合计</td><td>453667</td><td>495985</td><td>570383</td><td>655940</td><td>754331</td></tr><tr><td>长期负债合计</td><td>75419</td><td>88682</td><td>101985</td><td>117283</td><td>134875</td></tr><tr><td>负债合计</td><td>529086</td><td>584668</td><td>672368</td><td>773223</td><td>889206</td></tr><tr><td>少数股东权益</td><td>11652</td><td>13437</td><td>14512</td><td>15673</td><td>16927</td></tr><tr><td>股东权益合计</td><td>150462</td><td>198688</td><td>214583</td><td>231750</td><td>250290</td></tr><tr><td>负债和股东权益总计</td><td>679548</td><td>783356</td><td>886951</td><td>1004973</td><td>1139496</td></tr><tr><td colspan="6">附三：合并现金流量表</td></tr><tr><td>百万元</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>经营活动产生的现金流量净额</td><td>169725</td><td>133454</td><td>106763</td><td>117439</td><td>135055</td></tr><tr><td>投资活动产生的现金流量净额</td><td>-125664</td><td>-129082</td><td>-167807</td><td>-176197</td><td>-185007</td></tr><tr><td>筹资活动产生的现金流量净额</td><td>12817</td><td>-10268</td><td>92408</td><td>110890</td><td>133067</td></tr><tr><td>现金及现金等价物净增加额</td><td>57329</td><td>-6255</td><td>31364</td><td>52132</td><td>83116</td></tr><tr><td>货币资金的期末余额</td><td>108512</td><td>102257</td><td>133621</td><td>185752</td><td>268868</td></tr><tr><td>货币资金的期初余额</td><td>51182</td><td>108512</td><td>102257</td><td>133621</td><td>185752</td></tr></table>