> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 比亚迪(002594) 总结 ## 核心内容 比亚迪（002594）作为全球新能源汽车市场的领军企业，在2025年实现了显著的市场拓展和技术突破。公司不仅在销量上保持全球领先地位，还在技术研发和国际市场布局方面取得重要进展。同时，公司发布了多项关键技术成果，推动了“闪充中国”战略的实施，并持续加强海外运营体系建设。 ## 主要观点 - **市场表现强劲**：比亚迪2025年新能源汽车销量达460.2万台，连续两年全球第一，且在海外销售增长显著，乘用车及皮卡海外销售同比增长145%。 - **国际市场拓展**：比亚迪新能源汽车出口足迹覆盖全球119个国家和地区，尤其在泰国、新加坡、巴西等市场表现突出，欧洲市场新车注册量同比增长268.6%，并在英国、意大利、西班牙等国排名靠前。 - **技术突破**：公司2025年研发投入达634亿元，同比增长17.1%，连续两年位列A股第一。推出第二代刀片电池，实现5分钟充满、9分钟充饱的全球最快充电速度；第五代DM技术使百公里亏电油耗降至2.6L，进一步提升能效；Haohan储能系统搭载全球最大2710Ah刀片电池，出货量全球第一。 - **高端品牌发展**：方程豹、腾势、仰望等高端品牌销量达39.66万台，同比增长109%，销量占比提升至8.7%。 - **战略布局**：比亚迪启动“闪充中国”战略，计划到2025年底建成20000座闪充站，截至2026年3月25日已建成4990座，覆盖292个城市。 - **财务预测**：公司预计2026-2028年营收分别为9425、10511、11395亿元，归母净利润分别为406、511、614亿元，对应PE分别为24、19、16倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本**：91.17亿股 - **流通股本**：34.87亿股 - **总市值**：9600.41亿元 - **流通市值**：3671.4亿元 - **12个月内最高/最低价**：416.98元/85.88元 ### 投资建议 - 维持“买入”评级，预计未来三年营收与净利润将持续增长，市盈率逐步下降，显示公司盈利能力增强。 ### 风险提示 - 汽车销量不及预期 - 出口不及预期 - 价格战加剧超出预期 - 原材料价格波动超预期 ### 财务预测指标（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 8039.6 | 9425 | 10511 | 11395 | | 归母净利润 | 326.2 | 406 | 511 | 614 | | 毛利率 | 17.74% | 18.41% | 19.40% | 20.12% | | 销售净利率 | 4.06% | 4.31% | 4.86% | 5.39% | | 净利润增长率 | -18.97% | 24.41% | 25.96% | 20.11% | | ROE | 13.24% | 14.88% | 16.56% | 17.35% | | PE | 29.43 | 23.66 | 18.78 | 15.64 | ### 资产负债表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 102,739 | 75,425 | 183,826 | 253,916 | 289,215 | | 资产总计 | 783,356 | 883,730 | 1,105,282 | 1,240,038 | 1,335,877 | | 股本 | 2,909 | 9,117 | 9,117 | 9,117 | 9,117 | | 股东权益合计 | 198,688 | 258,539 | 286,501 | 324,496 | 372,173 | | 负债合计 | 584,668 | 625,191 | 818,781 | 915,541 | 963,704 | ### 现金流量表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | 133,454 | 59,136 | 248,786 | 188,487 | 208,480 | | 投资性现金流 | -129,082 | -197,463 | -134,477 | -133,782 | -157,038 | | 融资性现金流 | -10,268 | 104,614 | -5,761 | 15,385 | -16,143 | | 现金增加额 | -6,255 | -33,861 | 108,401 | 70,090 | 35,299 | ### 利润表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 777,102 | 803,965 | 942,459 | 1,051,051 | 1,139,545 | | 营业利润 | 50,486 | 40,185 | 51,581 | 71,439 | 76,099 | | 归母股东净利润 | 40,254 | 32,619 | 40,580 | 51,115 | 61,391 | | EPS (X) | 4.42 | 3.58 | 4.45 | 5.61 | 6.73 | | PE (X) | 23.85 | 29.43 | 23.66 | 18.78 | 15.64 | ### 投资评级说明 #### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； - **中性**：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - **看淡**：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 #### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - **增持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - **持有**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - **减持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； - **卖出**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 其他信息 - **分析师**：刘虹辰 - **电话**：010-88321818 - **邮箱**：liuhc@tpyzq.com - **分析师登记编号**：S1190524010002 ## 免责声明 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，仅向签约客户发布，不构成对任何机构和个人的投资建议。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登本报告。