20250319-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-发布超级e平台_兆瓦闪充开启油电同速_3页_477kb

报告摘要

比亚迪（002594）总结

核心内容

比亚迪近期发布了超级e平台，标志着其在电动车技术领域的重大突破。该平台支持兆瓦闪充技术，并推出新一代刀片电池和高性能电机及功率芯片，进一步提升其在新能源汽车市场的竞争力。

主要观点

超级e平台：比亚迪推出超级千伏架构，实现全域电压1000V，电流1000A，最大功率1000KW，支持10C充电倍率，充电5分钟即可行驶400公里。
刀片电池全面进化：推出二代刀片电池，最大充电倍率10C，通过多项技术改进，如超高速离子通道、双电子流通道、冷媒直冷技术、SEI膜自修复等，显著提升电池性能和寿命。
兆瓦闪充桩：比亚迪规划4000+兆瓦闪充桩，支持1360KW液冷功率，占地仅1.5平米，重量仅2kg，兼容500KW/750V公共快充桩，提升充电效率。
高性能电机与芯片：推出30511rpm转速电机，单模块功率达580KW，功率密度16.4KW/kg，零百加速2秒级，最高车速超300km/h。同时推出1500V碳化硅芯片，耐受温度达200度，低感设计5nH，支持高峰值电流1000A。
智能系统集成：搭载天神之眼B高阶智驾激光版，实现城市领航、高快领航、代客泊车及主动安全；配备DiLink超感交互智慧座舱，并支持DeepSeek满血版及灵鸢智能车载无人机系统。
车型发布计划：汉L和唐L将首发搭载超级e平台，预计于4月初上市，预售价分别为27-35万元和28-36万元，零百加速最快2.7/3.6秒，最高车速分别为305km/h和287km/h。
盈利预测与投资评级：维持2024-2026年归母净利润分别为400亿、530亿、651亿，同比分别增长33%、32%、23%，对应PE分别为29x、22x、18x。给予2025年28x目标价488元，维持“买入”评级。
风险提示：包括原材料价格波动和销量不及预期。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业总收入	424061	602315	730347	922935	1057736
归母净利润	16622	30041	40045	53009	65081
EPS（最新摊薄）	5.47	9.88	13.18	17.44	21.41
P/E（现价&最新摊薄）	70.31	38.90	29.19	22.05	17.96

市场数据

指标	数值
收盘价（元）	384.57
一年最低/最高价（元）	201.17/390.00
市净率（倍）	7.20
流通A股市值（百万元）	447,046.29
总市值（百万元）	1,168,733.56

财务指标

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
每股净资产（元）	47.68	61.24	77.81	98.15
ROIC（%）	17.08	15.52	18.70	20.32
ROE（摊薄，%）	21.64	22.46	23.40	22.78
毛利率（%）	20.21	21.02	20.89	20.86
归母净利率（%）	4.99	5.48	5.74	6.15
资产负债率（%）	77.86	75.89	74.27	72.22

现金流量表（单位：百万元）

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
经营活动现金流	169,725	43,128	163,374	164,082
投资活动现金流	(125,664)	(92,225)	(87,449)	(84,132)
筹资活动现金流	12,817	6,804	(40,071)	(6,396)
现金净增加额	57,329	(42,294)	35,855	73,554