20220424-安信证券-芒果超媒-300413.SZ-节目延期致业绩短期承压_后续内容密集上线预计将带来业绩弹性_5页_453kb

芒果超媒2022年4月24日财务与业务分析总结

核心内容概述

芒果超媒（300413.SZ）于2022年4月24日发布了2021年度及2022年一季度的财务数据，并展望了后续业绩表现。整体来看，公司2021年实现营收与净利润的稳健增长，但2022Q1受行业监管及疫情影响，业绩出现下滑。随着2022Q2重磅内容密集上线，公司预计业绩将逐步修复。同时，公司正在积极布局新兴业务，如数字藏品和虚拟数字人，以增强IP内容的商业化能力。

主要财务数据

2021年及2022Q1业绩表现

• 2021年营收：153.56亿元，同比增长9.64%
• 2021年归母净利润：21.14亿元，同比增长6.66%
• 2022Q1营收：31.24亿元，同比减少22.08%
• 2022Q1归母净利润：5.07亿元，同比减少34.39%

利润率变化

• 2021年综合毛利率：35.49%（+1.39pct）
• 2021年净利润率：13.77%（-0.36pct）
• 2022Q1综合毛利率：35.55%
• 2022Q1净利润率：16.23%

核心业务表现

芒果超媒的核心业务（广告+会员+运营业务）在2021年保持稳健增长，具体如下：

• 广告收入：54.5亿元，同比增长32%
• 会员收入：36.9亿元，同比增长13%
• 有效会员数：达5040万，同比增长39.5%
• 运营商收入：21.2亿元，同比增长27%
• 内容电商收入：21.57亿元，同比增长2%

关键业务亮点

• 广告增长：得益于头部综艺招商额创新高及剧场效应提升剧集广告价值
• 会员增长：有效会员数显著上升，但客单价下降，后续需关注价格策略
• 运营商合作：与中移动合作加深，推动大屏业务及5G创新业务发展
• 内容电商：小芒电商处于战略性培育期，2021年DAU达100万，预计2022年进入发力阶段

2022Q2内容上线预期

公司预计2022Q2将有大量优质内容上线，包括：

• 综艺方面：

  • 《声生不息》（已播出）
  • 《大侦探7》（热度持续，预计全季一半在Q2播出）
  • 《乘风破浪的姐姐3》（正在录制，预计Q2上线）
  • 《向往的生活6》（定档4月29日）
  • 《披荆斩棘的哥哥2》、《密室大逃脱4》等王牌综艺将陆续上线

• 剧集方面：

  • 芒果TV拥有29个影视制作团队与34家“新芒计划”战略工作室
  • 2022年剧集储备丰富，重点剧集如《尚食》、《凭栏一片风云起》、《少年派2》、《千秋令》、《非凡医者》、《天下长河》将陆续播出

投资建议与估值

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：41.00元
• 2022年PE估值：20.7X
• 2023年PE估值：16.9X
• 2024年PE估值：14.6X

预计净利润（亿元）

预计每股收益（元）

估值指标

风险提示

• 行业政策监管趋严
• 内容播出表现低于预期
• 平台用户规模增速低于预期
• 电商及线下娱乐等新业务拓展低于预期

未来展望

芒果超媒具备媒体平台属性和内容自制基因，在综艺领域的创新能力突出。公司正在布局虚拟数字人、数字藏品等新兴业务，有望在下一轮元宇宙时代迎来IP内容的价值重估。随着2022Q2内容密集上线，公司预计业绩将逐步修复，未来增长潜力较大。