20230707-首创证券-芒果超媒-300413.SZ-公司简评报告_双平台融合全面加深_数字技术应用提速推进_4页

报告摘要

芒果超媒（300413）作为湖南广播影视集团有限公司（湖南广播电视台）旗下的新媒体平台，正在通过“双平台”融合战略，推动其在内容制作、技术应用和商业化水平上的全面升级。公司通过湖南卫视与芒果TV的深度融合，实现了节目制作、运营、宣传和传播的协同，提升了内容竞争力和市场影响力。

双平台融合战略：湖南卫视与芒果TV在组织架构和内容生产上实现深度整合，成立综艺和电视剧立项委员会，构建“三角中枢”机制，统一谋划和运作内容，形成全国规模最大的长视频内容生产基地。
内容创新与爆款产出：2022年双平台出品多档高热度节目，如《乘风2023》《声生不息·宝岛季》等，部分节目实现4K超高清画质，提升用户体验。
数字技术应用：公司积极推动数字技术在内容制作中的应用，如“光芒5G密集传输系统”和“光芒云制播系统”，实现节目现场视频数据同步上云和云端制作审核。同时，《全员加速中2023》探索5G+VR+4K直播等未来综艺形式，提升节目互动性和沉浸感。
商业化成果显著：双平台联合招商成效显著，2022年吸引20家重点客户预算落户，如《声生不息·港乐季》吸纳21个品牌。2023年暑期片单发布，涵盖剧集、综艺、电影、动漫等多种类型，进一步拓展市场。
投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年公司营业收入分别为157.26亿元、180.99亿元、204.93亿元，归母净利润分别为22.78亿元、27.25亿元、32.64亿元，对应PE分别为27倍、23倍、19倍，显示公司未来盈利能力和估值水平具有吸引力。

节目类型：涵盖剧集、综艺、电影、动漫等板块，如《我这个人间烟火》《大宋少年志2》等剧集，以及《马栏山芒果节-不设限毕业礼》《与彩云相遇》《好样的！国货》等综艺。
技术融合：《全员加速中2023》将实景真人秀与虚拟空间、数字人结合，探索未来综艺形式，提升观众互动体验。

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	净利润增速（%）	PE
2023	157.26	14.8%	22.78	24.8%	27
2024	180.99	15.1%	27.25	19.6%	23
2025	204.93	13.2%	32.64	19.8%	19

资产负债率：预计2023-2025年分别为36.6%、39.5%、40.7%，显示公司负债水平逐步上升，但总体可控。
流动比率：预计2023-2025年分别为2.1、2.2、2.3，保持良好的短期偿债能力。
速动比率：预计2023-2025年分别为1.9、2.0、2.1，速动资产对流动负债的覆盖能力稳步提升。
盈利能力：毛利率预计从33.8%逐步提升至36.0%，净利率从12.9%提升至15.4%，显示公司盈利能力增强。
ROE与ROIC：预计2023-2025年分别为11.0%、11.8%、12.5%，以及9.7%、10.6%、11.1%，表明公司资产回报率和资本回报率持续改善。