航空运输行业专题研究_航空混改重在货运_牵手快递于情于理_14页_1mb

航空运输行业混改分析总结

核心内容

航空货运混改具有较大发展空间，主要因三大航在客机腹舱产能扩张，而航空货运需求受到宏观经济、铁路竞争及民营快递航空的影响，盈利能力不足。传统航空货运营销模式难以匹配当前物流行业对产业链延伸和附加值提升的需求，因此混改成为整合上下游资源、提升运营效率的重要手段。

主要观点

• 航空货运与快递物流结合优势显著
  快递行业增速快、市场潜力大，客户对时效性和准确性要求提高，推动快递企业构建强大的航空物流体系。国内快递企业如顺丰、圆通已积极布局货运航空，购置飞机、建设中转枢纽，但自建机队成本高、周期长。而三大航拥有全球航线网络和富余的客机腹舱运力，与快递企业合作具备天然基础。

• 混改有望提升产能利用率与盈利水平
  通过引入快递企业或货代公司，航空公司可提升现有客机腹舱及货机的利用率，增强货运板块盈利能力。同时，快递企业可通过与航空公司合作，获得更稳定的运力资源，提升服务效率和市场竞争力。

• 混改逻辑基于资源互补与产业链整合
  三方合作有助于打破各自为政、相互压价竞争的局面，实现从局部市场到全程产业链的价值提升，符合大物流发展趋势。

关键信息

• 三大航货运板块面临挑战
  货机运力集中于国际航线，受全球经济放缓、贸易保护主义及油价波动影响，盈利能力疲软。客机腹舱运力虽占主导，但载运率偏低，亟需通过混改提升利用率。

• 快递企业布局航空物流
  顺丰、圆通等快递公司已购入多架货机，并建设鄂州中转枢纽，计划进一步扩大机队规模。其中，顺丰已拥有38架自有全货机，圆通已签署20架波音737-300的购买协议，预计未来几年逐步投入运营。

• 混改标的推荐

  • 航空板块：国航、南航混改概率较高，东航货运板块已剥离，可能性较低。
  • 快递板块：顺丰、圆通在航空布局上最为坚定，优先关注。
  • 货代板块：外运发展由招商局集团控股，是央企改革重点单位，参与混改概率较大；华贸物流亦为潜在标的。

投资建议

风险提示

• 混改试点落地时间及改革内容可能不及预期。

相关报告

• 《航空运输-行业研究简报：多变量扰动，三大航2017年业绩弹性如何》（2017-04-12）
• 《航空运输-行业点评：客座率同比大增，细分市场分化加剧》（2017-03-16）
• 《航空运输-行业点评：限韩令事件发酵,民航上市公司业绩受冲击程度较小》（2017-03-04）

附录

• 图表说明
  • 图1-3：展示三大航国际线运量、客公里收益及增速，反映国际航线盈利压力。
  • 图4-6：展示航空货运市场结构及运力分布，说明客机腹舱运力占主导。
  • 图7-10：展示快递公司机队规模及货运布局，体现顺丰、圆通等快递企业在航空物流领域的进展。
  • 图11-13：展示东航货运数据对比，分析客机腹舱与货机运力差异。
  • 图14-16：展示三大航货运运力及载运率变化，反映供需失衡对盈利的影响。
  • 图17-22：展示快递公司机队结构及成本，突显自建机队的高投入与高维护成本。
  • 图23-25：展示航空与快递合作对市场结构的影响，以及未来发展方向。