20180710-天风证券-航空运输行业点评_吉祥认购东航增发股份_民航客运混改重头戏_5页_425kb

航空运输行业总结

核心内容

本次总结围绕东方航空与吉祥航空之间的混改事件展开，分析其对民航行业的影响、上海地区竞争格局的变化以及投资建议。

主要观点

• 混改事件：东方航空发布定增预案，拟向国有企业结构调整基金、吉祥航空及其大股东均瑶集团非公开发行不超过16.16亿股A股，募集资金不超过118亿元，用于引进18架飞机、购置15台模拟机和20台备发项目。同时，向东航指定的吉祥航空控股子公司发行5.18亿股H股，募集资金不超过35.5亿港元，用于补充流动资金。
• 国资控股格局变化：此次混改后，东航集团对东方航空的持股比例可能降至49.13%，标志着国资不再绝对控股，是民航客运混改的重要一步。
• 民企持股国企：均瑶集团及吉祥航空认购东航增发股份，开启了民航业内民企持股国企的先河，为后续其他国有航空公司混改提供了参考。
• 上海地区竞争格局重塑：东方航空和吉祥航空均以上海两场为核心基地，此次混改将加深两者合作，改变上海地区的航司竞争格局，长期利好价格改善。春秋航空作为同样以上海为核心基地的航司，也将受益。
• 旺季航空预期：尽管2018年春节较晚，世界杯影响需求，但旺季仍有望迎来量价齐升。8月起基数效应显现，价格和客座率升幅可能扩大，继续看好行业表现。
• 投资建议：近期航空股因市场风险偏好降低及汇率波动出现调整，但时刻紧张将成常态，票价改革有望打开价格天花板，继续推荐旺季航空，重点关注东方航空、吉祥航空和春秋航空。

关键信息

• 募集资金：A股不超过118亿元，H股不超过35.5亿港元。
• 股权结构变化：
  • 东航集团A股持股比例从38.2%降至33.3%。
  • 东航集团合计持股比例从56.4%降至49.1%。
  • 均瑶集团及吉祥航空合计持股比例可能接近6%。
• 上海机场时刻资源紧张：
  • 浦东机场2018夏秋航季计划时刻总量同比增长0.1%，环比增长1.7%。
  • 虹桥机场计划时刻总量同比增长-0.3%，环比增长1.4%。
• 价格与客座率改善：供需紧张背景下，价格和客座率有望持续提升，利好上海区域航线。

重点标的推荐

风险提示

• 宏观经济下滑
• 油价上涨
• 汇率波动
• 安全事故
• 定增未获通过

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：买入、增持、持有、卖出（依据相对收益预期）

附注

• 报告来源：天风证券研究所
• 报告日期：2018年07月10日
• 分析师：姜明（SAC执业证书编号：S1110516110002）
• 联系人：曾凡喆