20230628-国金证券-医药主题公募基金专题_拆解医药基金经理基因_掘金中新生代优秀代表_31页_3mb

医药主题公募基金专题报告剖析

核心发现

医药板块现政策、业绩、估值、资金四重底部，建议把握复苏与创新主线。行业波动大，基金经理专业度要求高，细分行业分化明显，投资需关注贝塔与阿尔法的组合策略。

具体内容

一、板块投资机会

医药行业底部夯实，复苏与创新成为两大主线：

• 政策转暖：集采趋缓、医保谈判放松、互联网诊疗推进，政策利空消散
• 业绩修复预期：2022年医药制造业收入与利润双降，2023年基数效应或带来反转
• 估值优势显现：PE-TTM近年低点，相较万得全A溢价低于历史水平
• 资金配置低位：主动权益基金与陆股通医药仓位降至历史低位

二、基本特征

1. 规模扩张：医药主题基金数量规模稳中有升，百亿级基金管理人集中
2. 人才结构：基金经理普遍具医药或复合学科背景，博士占比超17%，头部人才医药科班背景突出
3. 持有人结构：百亿基金中机构占比普遍不超过10%，机构提升成为新趋势

三、风险收益特征

行业呈现高波动、高分化特性，需关注：

• 阶段特征：不同时期对贝塔弹性/阿尔法能力需求不同
• 情景表现：不同基金经理在不同市态下差异显著：
  • 马牧青、王霄音攻防平衡，傅洪哲、易小金抗跌能力强
  • 易小金、梁雪丹创造阿尔法能力突出
• 持仓分布：头部基金偏大盘股，中小规模基金向小盘下沉，2021年后整体向中小市值集中

四、持仓特征

基金整体呈现：

1. 子行业轮动：
   • 成研发外包占比显著下降，疫苗领域萎缩
   • 中药受政策支持占比上行，医美景气度提升
2. 重仓风格：
   • 中小规模基金更倾向下沉风格
   • 配置分散度与胜率相关性高
   • 2022年前三季胜率TOP基金获明显超额收益

五、基金经理推荐

1. 傅洪哲（泰康医疗健康）

   • 学术扎实，二阶导视角把握边际机会
   • 行业配置均衡，风险控制出色，回撤-17.42%

2. 梁雪丹（中邮医药健康）

   • 经验丰富，灵活配置能力突出
   • 基金规模最大，机构认可度高
   • 近8.55%回报领涨同类基金

3. 马牧青（建信医疗健康行业）

   • EPS+PEG抓核心价值，结构化收益显著
   • 管理规模稳升，持股分散控制风险
   • 超额收益年均领先同类

4. 王霄音（万家健康产业）

   • 研究维度全面，着重新兴赛道边际改善
   • 小市值偏好显著，精选个股能力突出
   • 高换手率背后体现快速判断核心质量

5. 易小金（财通资管健康产业）

   • 宏观微观结合，回避过度拥挤赛道
   • 重仓高质量成长股，选股胜率超79%
   • 攻守兼备趋向成熟，规模抑制下业绩仍领航

图表补充（略）

风险提示：政策与地缘政治不确定性、医药估值下行压力、AI监管风险