20201021-华泰证券-健帆生物-300529.SZ-Q3净利润提速_肝病业务恢复强势_6页_979kb

健帆生物季报点评总结

核心内容

健帆生物在2020年第三季度展现出强劲的业绩增长，收入及净利润均实现环比显著提速。公司整体经营状况良好，现金流稳健，业务拓展顺利，特别是在肝病领域和海外市场表现突出。

主要观点

• 业绩增长显著：1-3Q20实现收入13.2亿元（yoy +35.4%），归母净利润6.3亿元（yoy +50.1%），扣非归母净利润6.0亿元（yoy +57.4%），显示公司盈利能力持续增强。
• 血液灌流器表现突出：血液灌流器业务在Q3单季度收入同比增速达40%，预计20-22年收入CAGR将超过30%。其技术工艺行业领先，产业链定价权高，国内市场份额第一，渗透率提升空间大。
• 胆红素吸附器复苏明显：Q3胆红素吸附器收入同比增长约40%（VS1H20的14.8%），预计20-22年收入CAGR将超60%。该产品获多项指南认可，市场潜力巨大。
• 海外市场拓展迅速：公司产品已进入60多个国家，纳入多个国家医保，海外收入在Q3同比增长超100%。
• 新兴业务与模式探索：公司正逐步拓展危重症、中毒、自身免疫性疾病灌流及透析粉液等新兴领域，同时探索保险新模式，如“肾爱保”、“灌爱宝”、“周灌宝”，以引流并反哺主业。
• 盈利预测与估值：预计20-22年EPS分别为1.00元、1.38元、1.87元，当前股价对应21年PEG为1.44x。公司估值合理，调整目标价至95.66元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 收入与利润：1-3Q20收入13.2亿元，归母净利润6.3亿元，扣非归母净利润6.0亿元，同比增长显著。
• 费用控制：销售、管理、研发费用率分别为22.8%、5.7%、3.7%，同比下降，反映公司运营效率提升。
• 现金流：1-3Q20经营活动现金流量净额为4.95亿元，同比增长29.6%，显示公司资金状况良好。

估值与盈利预测

• 经营预测指标：预计2020-2022年营业收入分别为19.28亿元、26.07亿元、35.19亿元，年均增长约35%。
• 净利润预测：预计2020-2022年归母净利润分别为8.01亿元、11.01亿元、14.91亿元，年均增长约37.5%。
• EPS预测：2020-2022年EPS分别为1.00元、1.38元、1.87元。
• PE与PB：2021年PE为54.20倍，PB为18.85倍，估值处于合理区间。

估值对比

• 可比公司平均PEG：1.84x，公司21年PEG为1.44x，略低于可比公司，反映其成长性与估值匹配。
• 行业平均PEG：1.84x，公司估值具备吸引力。

风险提示

• 产品结构单一风险：公司主要依赖血液灌流器业务，存在产品结构单一的风险。
• 竞争加剧风险：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 产品降价风险：行业价格竞争可能导致产品价格下调，影响盈利能力。

结论

健帆生物作为国内血液灌流器龙头，凭借技术优势和市场领先地位，展现出强劲的增长潜力。公司业绩持续向好，财务状况稳健，估值合理，维持“买入”评级。未来增长点包括海外市场拓展、新兴业务开发及保险新模式，有望进一步推动公司发展。