20201020-东吴证券-健帆生物-300529.SZ-Q3持续高增长_海外市场潜力可期_3页

健帆生物Q3业绩总结

核心内容

健帆生物在2020年前三季度实现了显著的业绩增长，同时海外销售因疫情推动迅速放量，展现出强劲的增长潜力。公司整体表现稳健，财务指标持续优化，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩持续高增长

• 营业收入：2020年前三季度实现13.2亿元，同比增长35.4%；预计2020-2022年营业收入分别为19.14亿元、25.41亿元、33.03亿元，年均增长率约33.7%。
• 归母净利润：2020年前三季度实现6.3亿元，同比增长50.1%；预计2020-2022年归母净利润分别为8.27亿元、10.98亿元、14.30亿元，年均增长率约44.8%。
• 每股收益：预计2020-2022年EPS分别为1.03元、1.37元、1.79元，增长趋势明显。
• 盈利预测与估值：当前股价对应P/E分别为72倍、54倍、42倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长预期较高。

2. 费用率显著下降

• 销售费用率：前三季度同比下降3.85个百分点至22.77%。
• 管理费用率：同比下降1.47个百分点至5.74%。
• 财务费用率：同比下降0.77个百分点至-1.61%，主要由于存款利息增加。

3. 刚需产品持续放量

• 血液灌流器：作为透析患者刚需产品，受疫情影响较小，预计前三季度同比增长35%。
• 国内市场潜力：国内透析患者接近58万人，潜在灌流器市场近40亿元；实际尿毒症患者人数接近300万人，未来3-5年有望以15%左右的复合增速增长。
• 市场渗透率：随着使用频率提升和渗透率增加，公司潜在市场仍有数倍增长空间。

4. 海外市场快速拓展

• 海外收入：2020年7月实现海外收入681.7万元，同比增长160.3%，显示海外业务高速增长。
• 产品应用：血液灌流器被纳入多个国家新冠治疗指南和医保体系，包括摩洛哥、伊朗、泰国、印度、俄罗斯、英国、哥伦比亚、菲律宾、德国、越南、土耳其、拉脱维亚等。
• 未来增长：随着海外疫情持续，公司境外销售预计将继续保持高速增长，海外市场将成为新的增长点。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

财务指标（单位：百万元）

市场数据

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司核心产品灌流器市场广阔，海外销售因疫情推动快速放量，未来增长可期。参考可比公司估值和增速，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品放量不及预期：可能受市场拓展、政策变化等因素影响。
• 产品质量与医疗事故风险：需持续关注产品质量和临床应用安全性。

相关研究

• 《健帆生物（300529）：业绩持续高增长，疫情推动海外销售》（2020-08-26）