20181011-天风证券-健帆生物-300529.SZ-Q3业绩快速增长_多中心RCT研究助力产品推广_3页_1003kb

报告摘要

健帆生物（300529）总结

核心内容

健帆生物在2018年第三季度实现了显著业绩增长，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为28,484.40万元-32,553.60万元，同比增长40%-60%。其中，第三季度净利润同比增长37.57%-112.32%，远超上半年的40.9%增速。公司非经常性损益对净利润的影响约为4,177万元，扣非后净利润同比增长35%-57%。

公司主要产品一次性使用血液灌流器在2017年销售额达到4.59亿元，占总营收的69.13%。2018年上半年，该产品销售额为4.16亿元，同比增长35.71%，占主营业务收入的91.50%。血液灌流器毛利率达85.76%，较2017年提升0.48个百分点。此外，胆红素吸附器销售额为0.21亿元，同比增长84.44%，成为公司业绩增长的新亮点。

主要观点

业绩增长显著：公司前三季度业绩快速增长，第三季度增速尤为突出，表明其业务扩张和市场表现强劲。
产品推广有力：由陈香美院士发起的多中心RCT研究为HA130血液灌流器提供了A类循证医学证据，增强了产品的市场竞争力和影响力。
产业布局拓展：公司持续进行产业拓展，包括设立天津健帆子公司，推进华北、华南、华中市场布局，同时投资建设血液净化全产业链，增强整体竞争力。
探索肾病保险：公司与众惠保险社签署战略合作协议，计划开发肾病相关保险产品，探索新的市场机会。

关键信息

财务预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.90元、1.15元、1.47元，维持“增持”评级。
收入增长：2016-2017年营业收入分别增长6.83%和32.16%，预计2018-2020年年均增长率约为31.70%-30.10%。
净利润增长：2016-2017年净利润分别增长0.84%和40.72%，预计2018-2020年年均增长率约为31.51%-26.96%。
估值指标：公司市盈率（P/E）从2016年的78.92下降至2020年的26.07，市净率（P/B）从13.47下降至6.56，市销率（P/S）从29.34下降至9.91，EV/EBITDA从76.83下降至19.60。
财务结构：公司资产负债率较低，维持在14.62%左右，显示财务稳健。流动比率和速动比率均较高，显示短期偿债能力强。
主要财务比率：公司毛利率稳定在84%以上，净利率保持在38%左右，ROE持续提升，2018年预计达到20.91%，2020年预计达到25.16%。
风险提示：包括产品结构单一风险、毛利率下降风险、技术泄密风险和投资不达预期风险。

产业拓展与战略

产业布局：公司通过收购天津标准生物、投资建设湖北健帆产业基地和设立天津健帆子公司，逐步完善血液净化产业链。
保险合作：与众惠保险社合作，探索肾病保险市场，为肾病患者提供更全面的健康管理服务。

股价走势

股价表现：公司股价在2018年10月11日为38.20元，一年内最高为51.58元，最低为26.26元。
投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。

财务数据摘要

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	EV/EBITDA
2016	543.64	202.12	0.48	78.92	13.47	76.83
2017	718.49	284.41	0.68	56.09	11.47	36.37
2018E	946.25	374.02	0.90	42.65	8.92	32.90
2019E	1,237.70	481.95	1.15	33.10	7.70	25.41
2020E	1,610.25	611.87	1.47	26.07	6.56	19.60