20240320-浦银国际证券-康方生物-09926.HK-依沃西和K药头对头三期试验中期分析结果有望于二季度末公布_7页_939kb

康方生物（9926HK）研究总结

公司概况

康方生物是一家专注于肿瘤免疫治疗的生物制药公司，致力于开发创新药物。

关键数据

• 当前股价：49港元
• 目标价：65港元，潜在升幅30%
• 评级：买入

业绩分析

• 2023年表现：收入453亿元，同比增长440%，净利润194亿元，基本符合预期。开坦尼销售收入136亿元，增长146%，强于预期。
• 2024年预测：开坦尼预计继续正向增长，收入增速20%+；研发费用温和增加，聚焦新药开发和效率提升。

未来展望

• 催化剂：2024年中期分析数据（如依沃西和K药头对头试验结果）有望在二季度末公布，可能带来积极结果。
• 研发管线：多个新药在研，包括AK120进3期临床等，预计2024年或年底有新进展。
• 市场预期：维持“买入”评级，目标价65港元，对应市值454亿港元。

风险因素

• 主要风险：商业化进度不及预期、研发延误、以及出海授权不顺利。
• 其他风险：医保纳入不确定性、临床试验数据不如预期等。

估值与假设

• 估值模型：基于DCF模型，WACC 9.4%，永续增长率3%，目标价65港元。
• 财务预测：2024年预计亏损11亿元，2025-2026年净利润有望增长至3亿-1501亿元。

附录

• 股价区间：近期港元303-550元。
• 行业对比：康方生物在生物科技行业中获“买入”评级，潜在升幅30%，高于行业平均水平。