20241029-浙商证券-同仁堂-600085.SH-同仁堂2024年三季报点评_毛利率短期承压_看好长期发展_3页_428kb

同仁堂（600085）发布2024年三季报，报告期内营收13820亿元（同比增长0.72%），归母净利润1350亿元（同比下降29.2%），扣非归母净利润1320亿元（同比下降41.7%）。单Q3营收4057亿元（同比增长24.2%），归母净利润329亿元（同比下降185.7%）。由于原材料天然牛黄价格大涨，毛利率降至43.23%，同比下降3.51个百分点，短期承压。

中长期来看，毛利率有望回升。数据显示，2024年9月天然牛黄价格环比上涨17.86%，同比上涨375%。若安宫牛黄丸不调价，Q2毛利率仍承压，但未来海外牛黄进口试点可能缓解价格压力。公司存货达1079.3亿元，现金流量净额负值，显示采购高牛黄导致库存增加。

公司推出中期分红，每10股派5元，现金分红占上半年净利润比例67.17%，回馈股东。浙商证券维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别1747亿元、2059亿元、2431亿元，同比增长47.1%、17.8%、18.1%。基于强品牌和产品壁垒，院外销售受集采影响小，毛利率压力缓解，前景看好。

风险包括政策调整、成本波动和市场竞争加剧。报告强调需关注国内外牛黄市场动态和公司潜在价格策略调整。

浙商证券报告来源：财务数据和预测详见附件表。