20221029-华鑫证券-东方雨虹-002271.SZ-公司事件点评报告_Q3业绩环比改善_绿建扩产+行业扩容促进成长_6页_284kb

报告摘要

东方雨虹（002271.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容

东方雨虹（002271.SZ）在2022年第三季度业绩环比改善，尽管同比下滑，但显示出公司正在逐步走出行业低谷。公司通过优化管理、提升回款效率等手段，有效缓解了原材料成本高企和地产需求下行带来的压力，现金流状况明显好转，释放出行业企稳回升的积极信号。

主要观点

Q3业绩环比改善：2022年第三季度公司营收80.72亿元，同比减少4.51%，但环比增长10.29%；扣非净利润6.32亿元，同比减少38.15%，环比增长6.4%。尽管业绩同比下滑，但环比改善，预示Q4有望企稳回升。
毛利率下探，净利率修复：Q3毛利率降至历史低位23.81%，主要因原材料价格上涨。但扣非净利率持续上升，从Q1的4.71%提升至Q3的7.83%，显示公司通过管理效率提升、期间费用率下降等手段对冲成本压力。
经营性现金流改善：Q3经营性现金流量净额1.6亿元，环比扭负为正，显示公司收入和盈利质量逐步提升。
绿色建材扩产与政策支持：公司多个绿色建材项目已投产，符合“双碳”战略。2022年10月25日，三部门扩大政府采购支持绿色建材的政策实施范围至22个省（市、自治区）的48个城市，为公司产能消化提供保障。
行业利好频出：1）基建投资回暖，预计Q4将转化大量实物工作量，带动防水市场需求；2）《建筑与市政工程防水通用规范》落地，提高防水设计年限要求，预计推动市场扩容40%-60%；3）建筑节能政策推进，公司自研的隔汽膜产品获得国家专利，有望成为新的利润增长点。
盈利预测：预计公司2022-2024年收入分别为341.31亿元、386.29亿元、443.55亿元，EPS分别为1.02元、1.83元、2.23元。当前PE为25.29倍，2024年PE预计降至11.6倍，显示估值逐步修复。
风险提示：原材料价格超预期上涨、应收账款回收不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期、产能投产不及预期、新品类发展不及预期、政策效果不及预期等。

关键信息

业绩表现

2022Q3营收：80.72亿元，同比-4.51%，环比+10.29%
2022Q3扣非净利润：6.32亿元，同比-38.15%，环比+6.4%
前三季度营收：233.79亿元，同比+3.07%
前三季度扣非净利润：15.22亿元，同比-38.34%
经营性现金流净额：1.6亿元，环比扭负为正

绿色建材发展

多个绿色建材项目已投产，产品获得绿色建材认证
政策支持扩大至22个省（市、自治区）的48个城市，为产能消化提供保障

行业利好

基建投资回暖，Q4实物工作量转化有望提振市场需求
防水行业新规落地，推动市场扩容和行业标准化
建筑节能政策推进，隔汽膜等产品成为新利润增长点

财务预测

年份	收入（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2022E	341.31	1.02	25.29
2023E	386.29	1.83	14.17
2024E	443.55	2.23	11.6

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	47.0%	6.9%	13.2%	14.8%
归母净利润增长率	24.1%	-38.6%	78.5%	22.2%
毛利率	30.5%	25.0%	29.3%	30.2%
净利率	13.2%	7.6%	11.9%	12.7%
ROE	15.8%	9.0%	14.2%	15.3%
资产负债率	46.3%	44.4%	41.8%	39.9%