20240905-东兴证券-东航物流-601156.SH-运营效率持续优化_中期分红比例超预期_5页_374kb

东航物流 (601156.SH) 总结

核心内容

东航物流（601156.SH）在2024年上半年实现了营收112.86亿元，同比增长20.38%，归母净利润12.77亿元，同比增长0.45%，扣非归母净利11.97亿元，同比增长5.26%。尽管航空速运业务受到运价下降影响，毛利率同比下降9.40个百分点，但公司通过优化运营效率，成功提升了整体盈利能力。

主要观点

运营效率持续优化

• 航空速运业务：收入43.33亿元，同比下降4.31%，但货邮总周转量同比增长25.73%，全货机日利用小时数提升6.85%，客机腹仓载运率提升7.26个百分点至37.36%。
• 航线网络：公司加密国际长航线运行班次，提高机组资源利用率，有效应对运价下滑带来的压力。
• 全货机数量：尽管全货机可用架数较去年同期减少1.07架，但通过提升利用效率，仍实现货邮总周转量增长。

综合物流解决方案收入高增长

• 综合物流解决方案：上半年实现营收57.27亿元，同比增长55.72%，毛利率13.79%，同比下降1.94个百分点，但毛利显著提升至7.90亿元。
• 细分业务表现：
  • 跨境电商业务：营收28.07亿元，同比增长47.43%。
  • 产地直达业务：营收14.42亿元，同比增长101.96%。
• 增长驱动：跨境电商业务和产地直达业务成为主要增长点，推动综合物流解决方案收入大幅增长。

地服板块表现稳健

• 地面综合服务：上半年实现营收12.22亿元，同比增长4.70%，货邮处理量120.32万吨，同比增长1.28%。
• 毛利率提升：通过数字化手段赋能货站业务，毛利率由36.46%提升至40.08%，成为公司稳定的利润来源。

股东回报力度加大

• 中期分红：公司拟每股派发中期现金红利0.389元（含税），占上半年归母净利润的48.35%，分红比例超预期，显示出公司对未来发展和股东回报的信心。

关键信息

盈利预测

• 2024-2026年净利润预测：分别为29.2亿元、35.9亿元和42.0亿元，对应EPS分别为1.84元、2.26元和2.65元。
• PE估值：当前股价对应2024-2026年PE分别为8.7倍、7.1倍和6.1倍，显示公司估值处于低位，具有吸引力。

财务指标预测

风险提示

• 运价下跌超预期：可能进一步压缩航空速运业务利润。
• 行业政策落地不及预期：可能影响公司运营环境。
• 油价大幅波动：可能增加运营成本。
• 宏观经济下行：可能影响整体市场需求。
• 安全风险：可能对公司运营造成影响。

投资评级

• 公司评级：维持“推荐”评级。
• 行业评级：交通运输行业维持“中性”评级。

交易数据

• 52周股价区间：22.14-11.08元。
• 总市值：254.33亿元。
• 流通市值：128.43亿元。
• 总股本/流通A股：158,756万股。
• 52周日均换手率：2.77%。