20240429-浙商证券-东航物流-601156.SH-东航物流2024年一季报点评_Q1营业收入同比+14_实现归母净利润5.89亿元_4页_405kb

东航物流2024年一季报分析及展望

报告摘要

• 公司发布2024年一季度业绩，总营收同比增长14.23%，但归母净利润同比下降22.64%，主要因空运运价下行压缩利润空间。
• 航空速运业务收入明显下滑，毛利大幅下降；地面综合服务和综合物流解决方案业务成为主要增长点。
• 预计未来受益于跨境电商货量增长，航空货运市场有望重塑，分析师给出“增持”评级。

关键数据及趋势

• 一季报表现：

  • 营业收入：5224亿元，同比增长14.23%
  • 归母净利润：589亿元，同比下降22.64%

• 业务结构变化：

  • 综合物流解决方案业务增长领先地位，收入同比增幅达63.95%
  • 航空速运业务收入同比下滑17.05%，毛利率同比下降超1455个基点

未来展望与风险分析

• 行业趋势：跨境电商货量快速增长，有望提振航空货运需求
• 价格恢复信号：上海货运指数BAI80、波罗的海空运指数BAI00同比上升
• 风险提示：
  • 全球贸易增长乏力
  • 空运运价波动及竞争对手运力扩张

盈利预测与估值

• 财务预期（2024-2026）：

  指标	2024E	2025E	2026E
  营收增长率	+37.31%	+11.07%	+6.78%
  归母净利润	+279.3%	+116.1%	+92.8%
  PE	922倍	826倍	755倍

• 评级：维持“增持”，目标估值PE区间下降亦费用仍在高位

关键财务指标

• Q1毛利率：行业水平下降至15.81%，较上年同期降幅超9.8个百分点
• 主要业务收入占比：航空速运38%、地面综合服务11%、综合物流50%
• 资产结构变化：处置两架747货机，机队规模稳定（14架全货机）

总结观点

短期业绩承压，核心问题在于空运运价下滑对净利润的冲击；中长期增长逻辑明确，高景气行业受益于结构性变化，估值高位中仍具有配置价值，需跟踪运价恢复速度、跨境电商货量增长兑现程度。