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报告标题：东航物流（601156）行业景气上行，首次中期分红

发布日期：2024年09月01日
分析师：李蔚、李天琛

核心内容总结

业绩亮点

• 2024年上半年业绩大幅增长：
  公司营业收入达11286亿元，同比增长2038%；归母净利润1277亿元，同比增长45%；扣非归母净利润1197亿元，同比增长526%。
  其中，Q2季度单季归母净利润同比增速高达3489%，环比大幅增长1689%，业绩表现强劲。

• 市场环境改善：
  跨境空运行业景气度持续上行，2024年Q2浦东机场波罗的海空运运价指数同比上涨23.4%、环比上涨19.3%。
  全球电商出海及工业生产复苏带动公司航空速运及综合物流业务增长，跨境电商货物处理量同比增40.3%。

竞争优势与资源布局

• 核心空运资源与基础设施：公司掌握空运核心运力和货站资源，地面服务毛利率达40.08%，同比提升36.2个百分点。
• 地面服务业务稳健：货邮处理量同比增128%，地面综合服务毛利同比增1511%。

中期分红与股东回报

• 公司首次推出中期分红，拟每股派发现金红利0.389元，合计616亿元，分红率达48.35%，反映利润分配能力显著提升。

投资建议与财务预测

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  2024-2026年归母净利润预计分别为3250亿元、3694亿元、4119亿元，三年复合增长率18.29%。
  市盈率预测区间：70倍至86倍，市净率19倍至11倍。
• 关键驱动因素：跨境空运行业景气度持续提升、盈利增长支持可持续分红。

风险提示

1. 全球经济复苏不及预期，国际贸易需求恢复缓慢。
2. 海外对中国跨境电商平台的政策限制（如关税调整）。
3. 全货机运力供给过剩导致运价下跌。