20221028-西南证券-东航物流-601156.SH-航空速运未来可期_综合物流解决方案快速发展_4页_1mb

东航物流2022三季度报告及未来展望总结

核心内容概述

东航物流在2022年第三季度实现了营业收入60.6亿元，同比增长22%，前三季度累计营收176.7亿元，同比增长17.1%。尽管扣非归母净利润同比略降5.9%，但前三季度累计扣非归母净利润达到28.8亿元，同比增长22.3%，符合市场预期。公司整体表现稳健，展现出良好的增长潜力。

主要业务表现

• 航空速运业务：
  实现营收103.3亿元，同比增长25.3%，占总营收的58.5%。
  毛利38.6亿元，毛利率37.3%，同比增长5.8个百分点。
  该业务成为公司主要盈利来源，体现出其在航空物流领域的核心竞争力。

• 地面综合服务业务：
  实现营收17.4亿元，同比下降18.4%，占总营收的9.9%。
  毛利4.1亿元，毛利率23.8%，同比大幅下降17.6个百分点。
  虽然营收下降，但其占比相对稳定，可能面临市场竞争加剧或成本上升的压力。

• 综合物流解决方案业务：
  实现营收55.8亿元，同比增长18.9%，占总营收的31.6%。
  毛利10.1亿元，毛利率18.1%，同比增长6.5个百分点。
  该业务增长显著，显示公司在拓展客户资源和提供多样化服务方面取得成效。

国家政策与行业趋势

• 政策支持：
  国家高度重视航空物流发展，民航局印发《“十四五”航空物流发展专项规划》，预计2025年货邮运输量将达到950万吨，年均增速达7%。
  这表明航空物流行业将迎来持续增长，为东航物流带来长期发展机遇。

• 市场需求：
  随着我国制造业转型升级和品牌出海加速，航空物流需求稳中向好，进一步推动行业增长。

公司资源与网络布局

东航物流依托东航股份的700多架客机腹舱和中货航的12余架全货机，构建了覆盖全国、辐射全球的航线网络。
公司以上海为主枢纽，以广深为次枢纽，北京、成渝为“双翼”，通达全球170个国家和地区的1036个目的地，具备显著的资源优势。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  预计2022至2024年公司归母净利润分别为38.4亿元、38.9亿元、39.2亿元，每股收益分别为2.42元、2.45元、2.47元。
  公司营收将保持平稳增长，盈利水平逐步提升。

• 投资评级：
  维持“持有”评级，认为公司在行业增长和政策支持下具备长期投资价值。

财务指标分析

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体物流需求及公司盈利能力。
• 燃油价格波动：对航空运输成本产生直接影响。
• 安全运营风险：航空物流行业的安全要求较高，运营风险不容忽视。

估值与财务健康度

• 资产负债率：从34.32%降至20.21%，显示公司财务结构持续优化。
• 流动比率与速动比率：分别从2.69提升至5.14，显示公司短期偿债能力增强。
• 每股净资产：从6.92元增长至12.90元，显示公司资产积累能力较强。
• 股息率：从0%提升至3.10%，显示公司具备一定的分红能力。

总结

东航物流凭借其强大的航线网络和多元化的业务布局，在航空速运和综合物流解决方案业务中取得显著增长。公司受益于国家政策支持和制造业转型升级带来的物流需求增长，盈利预测显示未来三年公司盈利能力有望稳步提升。尽管存在宏观经济波动、燃油价格波动和安全运营等风险，但公司整体财务状况良好，具备持续增长潜力，投资建议为“持有”。