20260512-东兴证券-东航物流-601156.SH-盈利符合预期_业绩稳健凸显经营韧性_6页_384kb

东航物流（601156.SH）总结

核心内容

东航物流（601156.SH）在2025年及2026年第一季度展现出稳健的盈利能力和较强的经营韧性。尽管面临外部环境复杂多变的挑战，公司通过灵活调整运力布局和业务组合，成功对冲了部分风险，维持了较好的业绩表现。

主要观点

• 2025年业绩表现：公司全年实现营收242.64亿元，同比增长0.87%；归母净利润26.88亿元，与2024年基本持平，整体表现符合市场预期。
• 2026年第一季度业绩：实现营收65.18亿元，同比增长18.81%；归母净利润5.78亿元，同比增长6.05%，业绩表现良好。
• 航空速运业务：收入109.14亿元，同比增长20.79%，毛利率提升至19.92%，显示出较强的盈利能力。
• 客机货运业务：实现营收56.6亿元，毛利有所提升，反映出业务结构的优化。
• 综合物流解决方案业务：受小包裹免税政策变化影响，营收同比下降14.65%，但通过推进生鲜港和医药冷链等业务，有效弥补了下滑影响。
• 地面服务板块：货邮处理量增长8.39%，但毛利率下降4.88pct至31.28%，主要因人工成本上升。
• 运价与成本对冲：2026年第一季度航空运价提升有效对冲了燃油成本上升的影响，推动净利润增长。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为27.8亿元、30.4亿元和32.9亿元，EPS分别为1.75元、1.92元和2.07元，显示出公司盈利具备较强韧性。
• 投资评级：公司具备较强的抗风险能力，因此维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2025年营收同比增长0.87%，2026年预计增长13.10%。
• 归母净利润：2025年归母净利润与2024年持平，2026年预计增长3.54%。
• 毛利率变化：2025年航空速运毛利率提升0.38pct至19.92%，但2026年第一季度下降4.34pct至12.98%。
• 净利率：2025年净利率为12.72%，2026年第一季度提升至12.43%。
• ROE：2025年ROE为13.61%，预计2026年下降至12.83%，但仍保持较高水平。

业务发展

• 机队规模：公司全年引进4架全货机，全货机总架数提升至18架，日利用小时提升0.08小时至13.09小时。
• 运载率：全货机运载率略降2.85pct至79.32%。
• 业务布局：公司持续推进生鲜港和医药冷链业务，快速做大产地直达解决方案业务。
• 盈利结构：公司通过多元化业务布局，增强了盈利的稳定性。

财务指标预测

风险提示

• 运价下跌
• 关税政策变化
• 油价大幅波动
• 安全风险

股票信息

• 52周股价区间：19.4-12.82元
• 总市值：258.3亿元
• 流通市值：153.69亿元
• 总股本/流通A股（万股）：158,756/158,756
• 52周日均换手率：2.17

估值指标

投资建议

公司具备较强的抗风险能力和经营韧性，能够通过运力调整和业务优化对冲外部环境变化带来的影响。尽管2026年行业环境复杂，但公司盈利仍保持稳健增长，因此维持“推荐”评级。

分析师信息

• 分析师：曹奕丰
• 联系方式：021-25102904 / caoyf_yjs@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480519050005
• 教育背景：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士
• 研究经验：9年投资研究经验，曾就职于广发证券发展研究中心，现为东兴证券研究所交通运输行业研究员

估值分析

公司估值指标显示，P/E和P/B均呈下降趋势，EV/EBITDA也逐步走低，反映出市场对公司未来盈利的预期较为乐观，估值具有吸引力。

总结

东航物流在2025年及2026年第一季度展现出较强的经营能力和盈利韧性。尽管受到小包裹免税政策变化和人工成本上升的影响，公司通过灵活调整业务结构和运力布局，有效提升了盈利水平。公司未来盈利预计保持稳健增长，因此维持“推荐”评级。