> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东航物流（601156.SH）总结 ## 核心内容 东航物流（601156.SH）在2025年及2026年第一季度展现出稳健的盈利能力和较强的经营韧性。尽管面临外部环境复杂多变的挑战，公司通过灵活调整运力布局和业务组合，成功对冲了部分风险，维持了较好的业绩表现。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现**：公司全年实现营收242.64亿元，同比增长0.87%；归母净利润26.88亿元，与2024年基本持平，整体表现符合市场预期。 - **2026年第一季度业绩**：实现营收65.18亿元，同比增长18.81%；归母净利润5.78亿元，同比增长6.05%，业绩表现良好。 - **航空速运业务**：收入109.14亿元，同比增长20.79%，毛利率提升至19.92%，显示出较强的盈利能力。 - **客机货运业务**：实现营收56.6亿元，毛利有所提升，反映出业务结构的优化。 - **综合物流解决方案业务**：受小包裹免税政策变化影响，营收同比下降14.65%，但通过推进生鲜港和医药冷链等业务，有效弥补了下滑影响。 - **地面服务板块**：货邮处理量增长8.39%，但毛利率下降4.88pct至31.28%，主要因人工成本上升。 - **运价与成本对冲**：2026年第一季度航空运价提升有效对冲了燃油成本上升的影响，推动净利润增长。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为27.8亿元、30.4亿元和32.9亿元，EPS分别为1.75元、1.92元和2.07元，显示出公司盈利具备较强韧性。 - **投资评级**：公司具备较强的抗风险能力，因此维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收增长**：2025年营收同比增长0.87%，2026年预计增长13.10%。 - **归母净利润**：2025年归母净利润与2024年持平，2026年预计增长3.54%。 - **毛利率变化**：2025年航空速运毛利率提升0.38pct至19.92%，但2026年第一季度下降4.34pct至12.98%。 - **净利率**：2025年净利率为12.72%，2026年第一季度提升至12.43%。 - **ROE**：2025年ROE为13.61%，预计2026年下降至12.83%，但仍保持较高水平。 ### 业务发展 - **机队规模**：公司全年引进4架全货机，全货机总架数提升至18架，日利用小时提升0.08小时至13.09小时。 - **运载率**：全货机运载率略降2.85pct至79.32%。 - **业务布局**：公司持续推进生鲜港和医药冷链业务，快速做大产地直达解决方案业务。 - **盈利结构**：公司通过多元化业务布局，增强了盈利的稳定性。 ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 24,055.7 | 24,264.5 | 27,442.0 | 28,680.3 | 30,402.9 | | 营业利润（百万元） | 3,929 | 4,081 | 4,263 | 4,656 | 5,038 | | 归母净利润（百万元） | 2,687.5 | 2,688.0 | 2,783.3 | 3,040.5 | 3,289.5 | | 毛利率（%） | 19.43% | 19.63% | 18.45% | 18.90% | 18.99% | | 净利率（%） | 12.74% | 12.72% | 11.65% | 12.18% | 12.43% | | ROE（%） | 15.35% | 13.61% | 12.83% | 12.76% | 12.59% | ### 风险提示 - 运价下跌 - 关税政策变化 - 油价大幅波动 - 安全风险 ### 股票信息 - **52周股价区间**：19.4-12.82元 - **总市值**：258.3亿元 - **流通市值**：153.69亿元 - **总股本/流通A股（万股）**：158,756/158,756 - **52周日均换手率**：2.17 ### 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | 9.63 | 9.63 | 9.28 | 8.50 | 7.85 | | P/B | 1.48 | 1.31 | 1.19 | 1.08 | 0.99 | | EV/EBITDA | 4.63 | 4.79 | 4.20 | 3.48 | 2.84 | ## 投资建议 公司具备较强的抗风险能力和经营韧性，能够通过运力调整和业务优化对冲外部环境变化带来的影响。尽管2026年行业环境复杂，但公司盈利仍保持稳健增长，因此维持“推荐”评级。 ## 分析师信息 - **分析师**：曹奕丰 - **联系方式**：021-25102904 / caoyf_yjs@dxzq.net.cn - **执业证书编号**：S1480519050005 - **教育背景**：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士 - **研究经验**：9年投资研究经验，曾就职于广发证券发展研究中心，现为东兴证券研究所交通运输行业研究员 ## 估值分析 公司估值指标显示，P/E和P/B均呈下降趋势，EV/EBITDA也逐步走低，反映出市场对公司未来盈利的预期较为乐观，估值具有吸引力。 ## 总结 东航物流在2025年及2026年第一季度展现出较强的经营能力和盈利韧性。尽管受到小包裹免税政策变化和人工成本上升的影响，公司通过灵活调整业务结构和运力布局，有效提升了盈利水平。公司未来盈利预计保持稳健增长，因此维持“推荐”评级。