深度报告-20240722-国联证券-东航物流-601156.SH-电商出海东风助力_航空物流龙头起飞_29页_2mb

东航物流(601156)深度研究报告摘要

1 公司概况

东航物流是我国首家完成混改上市的专业航空货运企业，由中国东方航空集团控股。公司主要业务包括航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案，致力于为客户提供"一站式"航空综合物流服务。

2 行业与市场分析

2.1 航空物流行业

• 供需格局：2024-2026年中国跨境空运出口需求增速高于运力供给，呈现供不应求态势
• 驱动因素：跨境电商平台出海带动电商货物出口，航空普货市场逐步复苏
• 需求预测：中国跨境电商出口2023年达18.3万亿，同比增长196%

2.2 公司竞争壁垒

• 拥有全货机机队和地面服务网络优势
• 卡位上海机场核心货站资源，市占率保持50%以上
• "天网+地网"设施布局为综合物流服务提供坚实基础

3 盈利能力分析

3.1 核心业务表现

• 航空速运业务：预计2024-2026年营业收入分别为1040亿、1173亿、1266亿元，毛利率稳定在273%-283%区间
• 地面综合服务：预计收入276亿、304亿、328亿元，毛利率稳定在38%
• 综合物流解决方案：业务增长快速，年复合增长率超300%，2024-2026年预计收入1206亿、1595亿、1912亿元

4 盈利预测与评级

分析师给予公司首次"买入"评级，预测：

• 2024-2026年营业收入年复合增长率达194%
• 归母净利润年复合增长率达183%
• EPS从157元增至260元

5 风险提示

• 全球经济复苏不及预期
• 海外限制中国跨境电商政策风险
• 全货机新增运力超预期加剧市场竞争