深度报告-20221221-东吴证券-消费建材2023年度策略_景气低位反转_静待疫后暖春_15页_1mb

消费建材2023年度策略总结

核心内容概述

2023年消费建材行业预计将经历基本面的逐步修复，尽管2022年估值修复已基本完成，但需求端和盈利端仍存在改善空间。随着政策支持、疫情后市场回暖及企业主动调整，消费建材行业有望迎来新的增长契机。

主要观点

• 需求支撑：

  1. 政策支持保交楼，推动竣工需求释放，预计2023年上半年竣工端表现优于开工端。
  2. 二手房市场交易活跃，显示居民购房需求仍具韧性，未来重装需求将支撑零售端发展。
  3. 部分一线和二线城市已进入存量市场阶段，未来建材家装需求中存量占比将逐步提升。
  4. 精装修渗透率增长趋缓，零售端发展更为稳健。

• 盈利修复：

  1. 信用减值计提高峰已过，企业盈利有望回升。
  2. 原材料成本回落，毛利率逐步改善，多数企业盈利已见底回升。
  3. 部分企业通过优化人员、降低费用，提升经营质量。

• 渠道调整：

  1. 工程端企业主动调整渠道结构，降低大B业务占比，增加经销渠道，提升现金流。
  2. 渠道下沉至县城市场，提高市场覆盖面和业务稳定性。
  3. 渠道调整效果在2022年Q3已有所显现，预计2023年将进一步释放弹性。

关键信息

政策支持

• 11月以来地产融资“三箭齐发”，包括信用、债券、股票融资支持，推动保交楼政策落地。
• 央行推出2000亿元“保交楼”贷款支持计划，支持商业银行配套资金。

市场表现

• 2022年1-11月，20城二手房销售面积同比下滑14.7%，新房销售面积同比下滑23.3%，显示二手房需求更稳健。
• 2022年全国延期交付项目占比超30%，预计将在2023年释放。
• 2023年新开工与2022年拿地情况相关度较高，2022年拿地低迷影响2023年上半年新开工。

成本与毛利率

• 2022年Q3为防水材料原材料成本最高季度，Q4价格回落，毛利率改善。
• 建筑涂料、五金、管道、防水等原材料价格均有明显回落趋势。

投资建议

• 工程端：推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份，建议关注三棵树。
• 零售端：推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材，因其具备定价能力与良好现金流。

重点企业分析

坚朗五金

• 逆势扩张人员，提升人均产出，蓄力待发。
• 新场景销售拓展，降低对房地产依赖。
• 渠道下沉至县城市场，县城业务贡献增加。
• 2023年盈利预测显示净利润有望大幅回升。

东方雨虹

• 防水新规落地，利好龙头企业市场份额提升。
• 经销渠道快速扩张，新增品类如防水涂料、瓷砖胶实现高增长。
• 沥青成本高位回落，盈利修复可期。

伟星新材

• PPR管道市占率持续提升，2021年市占率8%。
• “同心圆”战略推进，防水、净水业务快速放量。
• 推进“系统集成+服务”模式，提升用户体验与品牌竞争力。

风险提示

• 下游需求波动风险：行业与房地产、基建工程、家居装修高度相关，市场景气度不佳可能影响业绩。
• 行业竞争加剧风险：细分市场集中度低，中小企业同质化竞争可能导致价格战。
• 原材料价格波动风险：装修改材上游依赖石化链产品，原油价格波动将影响成本。
• 应收账款风险：下游客户多为地产商和工程商，存在坏账风险。

结论

2023年消费建材行业基本面有望逐步修复，工程端和竣工端材料弹性较大。企业通过政策支持、渠道优化、成本控制等方式积极应对市场变化，预计春节后利润表将出现明显改善。建议关注具备渠道调整能力与新品类拓展潜力的龙头企业，如坚朗五金、东方雨虹、伟星新材等。