20221228-东吴证券国际经纪-消费建材2023年度策略_景气低位反转_静待疫后暖春_5页_644kb

消费建材2023年度策略总结

核心内容

2023年消费建材行业预计将经历基本面修复，主要受竣工需求支撑、盈利见底回升及企业主动调整结构等因素影响。分析师认为，行业整体估值已基本修复，但实际盈利改善仍需等待，预计将在春节后显现。投资建议围绕工程端与零售端两条主线展开，推荐具有较强基本面修复弹性的标的。

主要观点

• 需求支撑

  1. 政策支持“保交楼”有助于竣工需求释放，预计2023年上半年竣工端表现优于开工端。
  2. 二手房市场交易活跃，显示居民购房需求韧性，重装需求将支撑零售端发展。
  3. 随着疫情后项目延期交付逐步释放，竣工需求将有所提升，预计2023年将有近三分之一的项目交房。

• 盈利见底

  1. 信用减值计提高峰已过，企业应收账款风险逐步缓解。
  2. 原材料成本回落，多数消费建材企业毛利率已触底回升，尤其是2022年Q4表现显著。
  3. 防水材料在2022年Q3毛利率最高，但随着原材料价格回落，盈利修复趋势明显。

• 主动调整

  1. 企业主动优化渠道结构，减少对大B业务的依赖，增加经销渠道客户数量，提升经营质量。
  2. 部分公司如东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎等优化人员配置与费用控制，Q3已显现成效。
  3. 工程端加强现金流管理，推动整体经营质量改善。

关键信息

投资建议

• 工程端：2023年预计保交付需求释放，基本面修复弹性更大。推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份，建议关注三棵树。
• 零售端：优选定价能力强、现金流稳健的公司，中长期受益于存量市场集中度提升。推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材。

风险提示

• 下游需求波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 原材料价格大幅波动风险
• 应收账款风险

图表数据摘要

• 图1：新开工及竣工面积增速情况
  显示竣工需求滞后于新开工，但2023年竣工端有望回暖。

• 图2：20城二手房成交面积月度数据
  二手房交易活跃，表明居民购房需求韧性，未来重装需求将支撑零售端发展。

• 图3：消费建材企信用减值计提情况（亿元）
  多家公司信用减值计提已显著减少，表明信用风险逐步缓解。

• 图4：消费建材企业单季度销售毛利率情况（%）
  毛利率在2022年Q4持续改善，显示盈利见底回升趋势。

结论

综合来看，2023年消费建材行业将受益于政策支持、竣工需求释放及企业主动调整，基本面有望逐步修复。投资建议聚焦工程端和零售端，分别推荐具备修复弹性与中长期价值的标的。然而，需警惕下游需求波动、竞争加剧及原材料价格波动等风险。