20131002-光大证券-四季度策略报告_28页_4mb

2013年4季度港股策略总结

核心内容

2013年4季度港股市场在内地经济趋稳和美联储QE3暂缓退出的双重推动下出现反弹。恒指从6月底的20800点一度上涨至23500点，反弹幅度约为13%。然而，美国债务上限问题及QE退出的不确定性仍然对市场构成威胁，限制了港股的进一步上涨空间。研究团队将今年恒指合理目标微调至24,000点，认为这一目标略低于5年平均市盈率13.04倍。

主要观点

• 内地经济复苏：8月工业增加值、信贷投放、制造业指数均优于市场预期，显示经济复苏势头。但复苏的持续性仍需观察，主要动力来自基建投资。
• 美国QE3暂缓：美联储在9月18日的议息会议上未开始退出QE3，市场情绪得到缓解，对港股形成利好。
• 港股估值合理：目前港股估值仍处于较低水平，下行风险不大。
• 行业分化明显：科技、家电、内银、内房及建材等板块表现强劲，而燃气、医药及电力等防御性板块表现较弱。

关键信息

内地经济展望

• 政策支持：稳增长政策力度加大，铁路投资、城市基础设施投资被重新定义为调结构的一部分。
• 数据表现：8月工业增加值同比增长10.4%，高于市场预测均值9.9%。PMI指数从50.3%提升至51%，显示经济景气度提升。
• 经济增长预测：全年GDP增速从7.5%上调至7.6%，3季度和4季度分别为7.6%和7.3%。
• 通胀控制：CPI同比上涨2.7%，PPI同比上涨-1.8%，通胀压力可控。

美国经济复苏

• 数据表现：美国8月工业产出环比增长0.4%，同比2.7%。制造业产出环比增长0.7%，高于预期。
• QE3暂缓：美联储暂缓退出QE3，降低了市场对货币政策变化的担忧。
• 债务上限问题：美国联邦政府将在10月中旬触及债务上限，可能引发市场波动。

恒指目标

• 合理目标：恒指合理目标从23,000点微调至24,000点，相当于今年预测市盈率11.5倍及明年预测市盈率10.7倍。
• 乐观预期：若外需和地产投资强劲，恒指有望挑战27,000点。
• 悲观预期：若经济持续疲弱，恒指可能回落至21,500点。

板块简评

机械行业

• 基建投资：基建投资增速保持稳定，动车组招标重启，带动设备相关股上涨。
• 风险因素：政策支持的持续性不确定，影响行业长期增长。

内需消费

• 零售数据：8月全国50家重点大型零售企业商品零售额同比增长9.9%。
• 婴童产业：二胎政策预期推动婴童相关产业增长。
• 电商冲击：电商对传统零售渠道形成持续冲击，企业需提前布局。

房地产（内地）

• 销售回暖：地产销售表现良好，1-8月投资同比上升19%。
• 政策风险：房产税扩容等调控政策可能在四季度出台，影响市场预期。
• 流动性：地产投资资金来源受挤压，存在下行风险。

建筑材料

• 水泥需求：水泥价格因供需改善和煤价下降而上涨，盈利增长显著。
• 行业改革：水泥行业落后产能淘汰计划提前，改善行业供需关系。
• 重点公司：海螺水泥表现优于同行，预计2013年盈利增长37%。

汽车行业

• 销量增长：8月中国汽车销量同比增长10.3%，其中乘用车增长11%。
• 新能源汽车：补贴政策力度不及预期，但纯电动车仍是重点。
• 投资前景：下半年销售增长有望持续，价格趋于稳定。

收费公路行业（内地）

• 车流量增长：客车比例上升带动车流量增速快于收入增速。
• 免费政策影响：节假日免费通行政策对盈利构成持续影响。
• 未来规划：高速公路里程规划提升，建设任务繁重。

推荐板块与金股组合

推荐板块

• 汽车行业：下半年销售回暖，新型城镇化和4G招标带动设备需求。
• 通讯互联网：受益于政策推动和行业增长。
• 内银：估值极低，内地经济企稳。

十大金股组合

• 中国平安(2318.HK)
• 腾讯控股(0700.HK)
• 中国海外发展(688.HK)
• 中兴通讯(0763.HK)
• 中国神华(1088.HK)
• 银河娱乐(27.HK)
• 中国中铁(390.HK)
• 工商银行(1398.HK)
• 海螺水泥(914.HK)
• 中国联通(762.HK)

风险因素

• 下行风险：内地经济增长不稳、欧美经济疲弱、央行退市过急、债务上限未解决。
• 市场波动：美联储政策不确定性及债务上限问题可能引发环球股市波动。

结论

2013年4季度港股市场在政策支持和美联储QE3暂缓退出的背景下呈现反弹趋势，但经济复苏的持续性仍需观察。推荐关注汽车行业、通讯互联网及内银板块，同时留意政策变化和外部经济环境对市场的潜在影响。