20211029-国金证券-固收基金2021年三季报分析_纯债基金杠杆下降_久期小幅提升；含权债基增配制造_周期板块_33页_1mb

固收基金2021年三季报分析总结

核心内容概览

2021年三季度，广义固收类基金规模和数量均有所增长，合计规模达6.75万亿元，环比上涨10.20%；“固收+”类基金规模达1.97万亿元，环比上涨10.44%。在业绩表现方面，各类基金季度回报均值为正值，其中可转债型基金回报最高，为7.72%；纯固收类基金在风险控制方面表现优于“固收+”类基金，最大回撤均值及年化夏普比率均值更优。

主要观点

• 规模增长：广义固收类基金规模和数量均增长，其中“固收+”类基金增长幅度更大。
• 基金公司表现：易方达基金、招商基金、博时基金在广义固收类基金规模排名前三，南方基金、广发基金、易方达基金在“固收+”类基金规模排名前三。
• 回报与风险控制：可转债型基金回报最高，但最大回撤也最大，而纯固收类基金在风险管理方面更具优势。
• 资产配置变化：纯债基金杠杆率下降，久期小幅提升，信用债仓位增加；“固收+”基金股票仓位上升，侧重制造、周期板块。

关键信息

市场概况

• 2021年三季度末，广义固收类基金规模为67,478亿元，环比增长10.20%。
• “固收+”类基金规模为19,667亿元，环比增长10.44%。
• 纯固收类基金规模最大，为47,811亿元；“固收+”类基金中偏债混合规模最大，为8,118亿元。

业绩表现

• 季度回报：各类基金均正收益，可转债型基金回报最高，为7.72%；偏债混合型基金回报最低，为0.70%。
• 最大回撤：纯固收类基金最大回撤均值优于“固收+”类基金，灵活配置-偏债基金最大回撤最小，为-1.90%；可转债型基金最大回撤最大，为-7.25%。
• 年化夏普比率：相对转债风格型基金表现最佳，为3.20；偏债混合型基金表现最弱，为0.84。

资产配置

• 纯债基金：债券仓位下降，信用债仓位上升，利率债仓位下降，可转债仓位下降。
• “固收+”基金：股票仓位上升，债券仓位下降，信用债仓位下降，利率债仓位上升，可转债仓位上升。

持仓特征

• 杠杆率：中长期纯债型基金平均杠杆率最高，为122.03%；灵活配置-偏债基金平均杠杆率最低，为109.29%。
• 久期：短期纯债型基金久期上升，中长期纯债型基金久期下降，信用债占比上升。
• 重仓券信用评级：纯债基金重仓券中AAA信用评级占比上升，A-1评级占比下降。
• 重仓股行业：二级债基重仓股集中在制造、周期板块；偏债混合基金重仓股集中在消费板块。

基金类型分析

纯债策略基金

• 短期纯债型基金：债券仓位为85.19%，较上季度下降；信用债仓位上升，利率债仓位下降；久期上升。
• 中长期纯债型基金：债券仓位为101.54%，较上季度下降；信用债仓位下降，利率债仓位上升；久期下降。
• 一级债基：信用债仓位下降，利率债仓位上升；久期上升。

“固收+”策略基金

• 二级债基：股票仓位上升，债券仓位下降；信用债仓位下降，利率债仓位上升，可转债仓位上升。
• 偏债混合型基金：股票仓位上升，债券仓位下降；信用债仓位上升，利率债仓位上升，可转债仓位上升。
• 可转债型基金：股票仓位下降，债券仓位下降；信用债仓位上升，利率债仓位上升，可转债仓位下降。
• 相对转债风格型基金：股票仓位上升，债券仓位上升；信用债仓位上升，利率债仓位下降，可转债仓位下降。
• 灵活配置-偏债型基金：股票仓位下降，债券仓位上升；信用债仓位下降，利率债仓位上升，可转债仓位下降。

重仓股特征

• 二级债基：海康威视、隆基股份、福斯特为重仓市值前三；制造板块占比最高，金融板块占比最低。
• 偏债混合型基金：海康威视、贵州茅台、招商银行为重仓市值前三；消费板块占比最高，科技板块占比最低。

行业与板块变化

• 二级债基：制造、周期板块占比增加，科技、消费板块占比减少。
• 偏债混合型基金：消费板块占比下降，制造、金融板块占比上升。

总结

2021年三季度，固收类基金在规模和数量上均实现增长，其中“固收+”类基金增长更为显著。基金类型之间在回报和风险控制上存在差异，可转债型基金回报最高但风险也最大，而纯固收类基金在风险管理上更具优势。资产配置上，纯债基金杠杆率下降，久期提升，信用债仓位增加；“固收+”基金股票仓位上升，侧重制造和周期板块。持仓特征显示，二级债基和偏债混合基金在行业配置上有所调整，更加关注制造、周期及消费板块，同时持有市值较高的个股。