20260123-国信证券-中长期纯债基金四季报分析_业绩有所回暖_负久期策略助力风险对冲_15页_2mb

中长期纯债基金四季报分析总结

核心内容概述

2025年四季度，中长期纯债基金市场呈现以下主要特征：

• 基金发行数量和规模环比下降，市场热度减弱；
• 基金净值增长率回升，市场表现有所回暖；
• 债券资产配置占比维持高位，企业债配置比例上升；
• 国债期货持仓以卖单为主，部分基金运用负久期策略进行风险对冲。

主要观点

1. 基金发行情况

• 截至2025年四季度末，发行在外的中长期纯债基金共有2,112只，占全基金市场的15.5%。
• 四季度共发行39只中长期纯债基金，总发行规模为136亿元，环比和同比均出现明显下滑。

2. 基金规模变化

• 截至2025年四季度末，已披露季报的中长期纯债基金总资产和净资产分别为69,425亿元和58,042亿元，较上季度末分别减少2,038亿元和1,633亿元。
• 平均总资产和净资产分别为33亿元和27亿元，环比继续下降1亿元。

3. 杠杆率

• 四季度末整体法口径下平均杠杆率为1.20，环比基本持平，但较上年末略有下降（0.02）。
• 平均法口径下平均杠杆率为1.16，环比下降0.01，较上年末下降0.03。

4. 基金净值增长率

• 四季度中长期纯债基金单季平均净值增长率为0.56%，环比明显回升。
• 92.1%的基金净值增长率为正，显示市场整体表现优于上季度。

关键信息

1. 大类资产配置

• 债券资产：占比达97.1%，较上季度上升0.1%，仍是主要配置方向。
• 银行存款：占比1.2%，环比增加0.3%。
• 买入返售资产：占比1.5%，环比下降0.4%。
• 其他资产：占比0.1%，环比基本持平。

2. 债券品种配置

• 利率债：占债券总资产的47.0%，环比下降1.7%。
• 金融债（剔除政金）：占21.4%，环比下降0.8%。
• 企业发行的债券：占28.1%，环比上升2.7%。
• 同业存单：占1.8%，环比上升0.1%。
• 资产支持证券：占0.2%，环比基本持平。
• 其他债券：占1.5%，环比下降0.3%。

3. 国债期货持仓情况

• 共有39只中长期纯债基金持有国债期货合约，其中24只仅持有卖单，7只仅持有买单，8只同时持有买单和卖单。
• 平安惠嘉纯债和嘉实稳华纯债采用负久期策略，组合久期分别为-1.96年和-0.74年。
• 国债期货主要用于套期保值与久期管理，部分基金通过国债期货对冲利率风险，提升收益。

市场环境与业绩驱动因素

1. 市场走势

• 2025年四季度债券市场收益率呈现区间震荡，10年期国债收益率在1.79%至1.88%之间波动，季末收于1.85%。
• 经济基本面：实际GDP同比增长4.5%，受高基数影响，增速偏弱，但物价指数触底企稳，对债市形成支撑。
• 权益市场：风险偏好较高，对债市情绪形成压制。

2. 货币政策

• 央行延续适度宽松的政策，通过逆回购操作向市场投放流动性，7天逆回购利率稳定于1.40%。
• 政策基调为“适度宽松的货币政策+积极的财政政策”，对债市形成利好支撑。

基金策略分析

1. 负久期策略

• 通过国债期货进行久期对冲，降低利率波动对基金净值的影响。
• 平安惠嘉纯债和嘉实稳华纯债是典型应用负久期策略的基金，分别通过卖单合约实现组合久期为-1.96年和-0.74年。

风险提示

• 本报告为历史分析，不构成对市场走势的判断或投资建议。
• 投资者应自行评估风险，承担投资决策后果。
• 报告数据可能随时间更新，需以公司正式发布版本为准。

数据与图表目录

投资者注意事项

• 基金业绩受利率波动、经济数据及市场情绪影响较大，需谨慎评估。
• 债券市场表现与货币政策、财政政策及市场流动性密切相关。
• 投资者应关注基金持仓结构及策略变化，结合自身风险偏好进行投资决策。